长城证券-华致酒行-300755-公司动态点评:兼具渠道和产品优势的领先酒水经销商-210925

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日期:2021-09-27 16:16:14 研报出处:长城证券
股票名称:华致酒行 股票代码:300755
研报栏目:公司调研 刘鹏  (PDF) 15 页 1,055 KB 分享者:qix****98 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  白酒行业迈向低产高价时代,中高端酒种成消费新偏好。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】酒类流通领域增量空间可观,扁平化趋势下众多经销商纷纷缩短流通环节。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2015年以来我国白酒产业规模以上企业数量和产量连续多年下降,企业数量由2015年的1,563家减至2020年1,040家,侧面反应酒类生产行业加速整合,产业竞争加剧,产业集中度的大幅提高。另一方面,随着国内消费者收入增长,消费层次提高,中高端白酒成热门选择。但高端白酒产量受限,致使零售端价格居高不下,白酒行业龙头酒企毛利可观。酒类产品流通过去依赖于传统经销商,但近年来,我国酒企纷纷加大直供渠道的建设,推进渠道往扁平化方向发展。在这一趋势下,已成规模的众多经销商纷纷布局利用线下渠道优势布局线上新零售。华致酒行除了大力发展自有的连锁酒行、KA商超等线下终端渠道外,还入驻天猫、京东,旗下品牌门店,2019年上线了“华致优选”线上商场,运行一年多以来已累计几十万优质客户。

  产品保真是公司多年立身之本,叠加产品体系不断丰富,定制精品酒放量助力营收净利增长明显。公司拥有贵州茅台(金)和五粮液的长期经销权,多次被厂家评为优质经销商。与上游酒企的稳定合作从源头保证了公司产品的保真性。流通过程运用物流码信息系统、防伪标系统、防伪箱标等信息技术防伪手段,可确保不流入假酒。此外,公司致力于扩大产品体系,与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒(金)”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒(铁盖)”等多款畅销精品酒。丰富产品体系的同时带动公司利润增长。公司2021年Q1实现营业收入23.53亿元,同比增幅达81.74%。实现归母净利润1.91亿元,同比增幅95.22%。根据公司季报显示,一季度定制精品酒及名酒销售大幅提升,对销售和利润均有较大贡献。

  全渠道销售网络体系覆盖全国,实施“小B+大C”战略,客户数量增速明显。公司形成了一套以连锁酒行,华致酒库,零售网点,KA卖场,电商和团购为核心的,基本覆盖全国的销售体系。目前公司的连锁门店已由2010年的300多家扩展到2020年的2,009家,并计划在2021年扩张到3,000家。公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小B+大C”战略的实施,通过对重点城市的覆盖,精准把握目标客户群体,实现公司客户的量质同升。仅21年Q1客户数量就增加了6,340家,同比增长97%。

  投资建议:我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持,同时受益于产品结构不断丰富优化,叠加全渠道销售网络体系,盈利能力正逐步凸显,预计公司会成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023 EPS为1.45元、1.94元、2.53元,对应PE为21.6X、16.1X、12.4X,维持“增持”评级。

  风险提示:国内二次疫情拖累消费,影响白酒整体动销;行业竞争加剧风险;渠道拓展不及预期;食品安全风险。

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