东吴证券-通威股份-600438-发布员工持股方案,提高凝聚力,彰显信心-220517

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日期:2022-05-17 13:38:00 研报出处:东吴证券
股票名称:通威股份 股票代码:600438
研报栏目:公司调研 曾朵红,陈瑶  (PDF) 3 页 436 KB 分享者:wha****88 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:为提高公司凝聚力和竞争力,通威发布员工持股方案,对象为董事、监事或高级管理人员等14人,共认购8.4亿份,预留19.6亿份,总金额28亿元,锁定期是12个月,存续期36个月,预留份额将根据2022-2024年业绩考核结果分配给核心骨干员工。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】计划设立后成立资管/信托产品进行管理,按1:1设立优先/次级份额,份额上限为56亿份,对应股票上限为1.39亿股(以5月13日收盘价40.35元/股测算),占总股本的3.08%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  惠及面广,规模空前:公司此前曾发布2017年、2021-2023年两次持股计划,分别募资3.6亿元、13.5亿元,本次募资28亿元,历史规模最大。持股计划均采用成立时认购+预留份额形式,本次计划设立时董监高14人共认购8.4亿份(占30%),预留70%份额分配给核心骨干员工,惠及面较广。持股计划通过控股股东借款、参加对象合法薪酬、自筹资金及持股计划融资等方式募集资金;计划存续期三年,将逐年减持,收益偿还融资成本后分配给骨干员工,获得现金回报,激励效果显著。员工持股计划落地,赋能公司业绩成长!

  硅料量利双升,扩产加速:2022年需求旺盛,硅料价格维持高位,硅料仍是产业链内超额收益所在。公司2022年出货目标20万吨(我们预计权益16~17万吨),假设硅料全年含税均价18~19万元,单吨净利8.5~9.5万,对应全年硅料利润135-160亿元。硅料产能持续扩张,目前产能18万吨,在建产能17万吨,我们预计包头二期5万吨2022年中投产,乐山三期12万吨2023年投产。

  电池技术多管齐下,盈利修复明显:2022年Q1起供需改善下电池盈利修复,我们预计当前大尺寸盈利3-4分,小尺寸盈亏平衡。公司全年出货40GW+,平均盈利3分,对应全年电池利润10亿左右。公司深入布局多种技术路线,目前具备1.4GWHJT及1GWTOPCON产能,我们预计2023年电池总产能将达到80-100GW。

  盈利预测与投资评级:基于硅料价格持续超市场预期,我们维持盈利预测,我们预计2022-2024年净利润预测155.35/125.50/132.51亿元(与前值相同),同比+89%/-19%/6%,对应2022-2024年PE为11.51/14.25/13.49倍,维持“买入”评级。

  风险提示:竞争加剧,光伏政策超预期变化等。

  

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