天风证券-北摩高科-002985-起落架业务实现突破,维修业务显著增长-210723

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日期:2021-07-23 16:16:15 研报出处:天风证券
股票名称:北摩高科 股票代码:002985
研报栏目:公司调研 李鲁靖  (PDF) 3 页 296 KB 分享者:zhao******212 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  H1业绩达预告上限,全年有望超预期

  2021H1,公司实现营业收入5.79亿元,同比+153.24%;归母净利润2.26亿元,同比+109.65%,达到业绩预告上限,主要原因为京瀚禹、陕西蓝太纳入合并范围,并且军品业务实现收入5.14亿元,同比+127.94%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,Q2实现营业收入3.25亿元,同比+155.3%,环比+27.6%;归母净利润为1.22亿元,同比+144.6%,环比+16.3%,为历史首次Q2业绩超过Q1,彰显公司持续增长能力。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  首次实现起落架收入,训练时长增长推动维修业务快速发展

  公司完成从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变,21H1实现起落架业务收入4046.72万元,表明公司已具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势。

  公司航空维修及配套服务业务主要包括飞机起落架、刹车控制系统、机轮及刹车装置等部件的检测、维护和修理等保障性工作。21H1,刹车盘业务实现营收1.22亿元,同比增长162.69%,呈现成倍增长;检测试验业务伴随京瀚禹并表,实现营收2.77亿元。随着我军实战军演次数与训练时长增加,机轮和刹车盘类耗材产品的替换和维修周期或缩短,公司维修更换业务有望持续快速发展。另外,上半年机轮业务出现同比下滑,我们推测主要与主机厂订货节奏有关,下半年有望恢复增长趋势。

  国防军工景气度持续向上,跨越式装备发展驱动军机需求大幅提升

  据World Air Forces 2021统计数据,美国现役各类军机数量为13,232架,在全球现役军机中占比为25%,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。按照政治局第二十二次会议内容,我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段,要加快突破关键核心技术,加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术,加快实施国防科技和武器装备重大战略工程,不断提高我军建设科技含量。我们认为,十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期,预计进入十年景气扩张期,以航空器为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。

  陕西蓝太并表,民航需求持续扩大,中国或形成万亿市场

  2020年12月21日,公司公告收购陕西蓝太66.67%股权,并于21H1实现并表,蓝太航空的主营业务为民航飞机炭刹车盘,目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,有望显著提升公司在民机领域的市场竞争力。报告期完成民品收入6501.73万元,同比增长1968%,实现显著增长。根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露,预计2018至2037年期间中国的航空公司将接收9,008架新机,市场价值总计约1.3万亿美元。我们认为,国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇,以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。

  盈利预测与评级:随着“十四五”进入跨越式发展阶段,公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代,并且训练增加推动维修需求显著增长;民机方面,公司产品再次实现突破,有望进入加速排产期。我们预计2021-2023年营业收入为10.33/14.34/19.48亿元,归母净利润为5.10/7.20/9.80亿元,对应EPS为2.00/2.82/3.84元,对应PE为56.19/39.80/29.23,维持“买入”评级。

  风险提示:客户集中度较高的风险;军品暂定价格与审定价格存在差异的风险;市场竞争加剧的风险

  

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