东北证券-天顺风能-002531-产能扩张加速,各项业务齐头并进-210928

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日期:2021-09-28 15:28:53 研报出处:东北证券
股票名称:天顺风能 股票代码:002531
研报栏目:公司调研 笪佳敏  (PDF) 4 页 424 KB 分享者:完美***美 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:公司2021年上半年实现营业收入32.93亿元,同比增长1.40%,归母净利润7.99亿元,同比增长47.05%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  塔筒产能大幅扩张,下半年交付规模有望快速回升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年国内陆上风电抢装需求集中释放后行业需求有所回落,2021H1公司塔筒销量约为24万吨,实现收入19.3亿元,同比下降9.6%。但行业短期波动并未影响公司长期扩张节奏,2021年3月公司内蒙古商都塔筒厂开始投产,目前合计塔筒产能已达70万吨,后续随着濮阳、通辽等生产基地的陆续投产,公司目标2023年底实现塔筒产能120万吨。“十四五”期间国内风电装机中枢将明显上移,与此同时塔筒行业进一步向头部集中,公司作为国内塔筒领先企业扩张脚步有望明显加快。当前公司在手订单约100万吨,下半年塔筒产销规模有望快速回升,预计全年产量可达70万吨。此外,公司德国及射阳海工基地建设亦稳步推进,预计2022年底形成60万吨海工产能,充分把握全球海上风电发展机遇。

  叶片业务持续增长,发电业务盈利贡献显著。公司上半年实现叶片和模具销量397套,同比增长33.7%,叶片业务收入为6.93亿元,同比增长8.2%。目前濮阳叶片生产基地已正式投产,商都生产基地预计于2022年投产,公司叶片业务已进入良性成长期,预计2023年底可实现现有产能翻倍。此外,上半年公司实现风力发电收入5.96亿元,同比增长51.5%,毛利率高达75.0%,盈利贡献显著。后续公司将积极推动国内风电资源开发,同时探索轻资产运营模式,逐步实现风电全生命周期资产服务。

  装备制造业务毛利率短期承压,后续有望改善。上半年公司塔筒/叶片毛利率分别为14.7%/19.7%,同比下滑10.3%/4.9%,剔除会计准则变动影响后仍有一定下滑。上半年钢铁等原材料涨价对公司盈利能力造成一定影响,考虑到目前塔筒招标价格已有所上行,原材料涨价影响有望部分得到传导,公司下半年整体盈利能力有望改善。

  盈利预测:公司各项业务发展势头良好,预计2021-2023年实现归母净利润14.18/16.67/20.10亿元,对应每股收益0.79/0.92/1.11元,同比增速31%/18%/21%,对应PE为22/19/16倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:风电装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等

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