国信证券-传智教育-003032-深度报告:IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河-210723

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日期:2021-07-23 13:08:57 研报出处:国信证券
股票名称:传智教育 股票代码:003032
研报栏目:公司调研 曾光,钟潇,姜甜  (PDF) 37 页 1,556 KB 分享者:姚*** 推荐评级:增持(首次)
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研究报告内容
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  IT培训行业:赛道增速快,政策鼓励,能者居前

  2019年IT培训行业规模达681亿,10-19年CAGR=25%,规模可观、增长迅速;竞争分散,CR5=6.6%,达内(3.0%)、传智(1.4%)排行前列。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】政策方面持续利好,民促法鼓励社会力量规范办学。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)复盘历史,IT培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭,因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变,就业为最终目标,口碑、质量、体验系重点,能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。

  传智教育:IT行业领军者,口碑和就业体验

  公司系国内IT职教Top2,16-19年营收和利润CAGR分别20%/36%;主营IT短期培训(线下+线上)、IT非学历高等教育培训、少儿非学科培训,2020年收入各占93%/5%/2%,总营收6.4亿/-31%,业绩6506万/-64%,疫情承压,但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定,管理层经验丰富,多年经营沉淀教研实力(研发费用率7%)、口碑(口碑招生70%)和产业资源,保障招生、培训和就业(就业率90%+)。

  成长看点:短训为基,非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线

  未来成长:一看IT短训,IT行业需求旺盛,高薪酬具备人才吸引力,为IT培训提供空间;公司有望凭借核心优势,量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建5个和新建6个校区,新增服务能力3万人次/年;二看IT非学历高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生1000+,政策支持,未来有望申请专科学历,增加招生(校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。三看少儿IT培训,蓝海市场,低价切入,尚待挖掘。

  风险提示

  宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。

  短期关注短训复苏,中线期待非学历培训,首次覆盖给予“增持”

  预计公司21-23年EPS为0.34/0.58/0.70元/股,对应PE81/49/40x。公司当前估值不算低(流通盘小、题材稀缺),但质地相对优良,政策鼓励,未来成长具有一定期待,故首次覆盖给予中线“增持”评级。

  

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