华泰证券-为何近期美国通胀可能继续超预期?-210726

查看研报人气榜
日期:2021-07-27 07:55:02 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,朱洵,常慧丽  (PDF) 21 页 1,110 KB 分享者:jac****an
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  7月13日公布的美国6月CPI同比达到5.4%的新高点,季调后月环比增长达到0.9%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月核心CPI同比和月环比分别达到4.5%和0.9%,而PPI攀升至7.3%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但在7月15日美联储主席鲍威尔的国会半年度货币政策听证会、以及16日的FOMC纪要上,美联储均表示将保持耐心,政策在“劳工市场回到充分就业、通胀在2%以上维持一段时间”前将保持宽松。那么,“一段时间”有多长?美联储是否对通胀上行有无限容忍度?答案可能是否定的。尤其在劳工市场数据如期好转的情形下,联储对更具“粘性”、对长期通胀预期影响更大通胀分项容忍度可能难免下降。7-8月劳工市场和通胀的数据都可能使美联储决策的天平向逐渐退出宽松的方向进一步倾斜。

  本文中,我们运用月度模型预测美国短期通胀走势。在本文的“姐妹篇”中,我们对全球房价走势及与通胀指标的关联展开了更为详细的解析(请参见《论全球房价上行周期的粘性及影响》(20210725))。

  诚然,近期CPI冲高约7成由“重启敏感”板块价格上扬、及短期供给瓶颈推动,这些压力4季度后可能消减,但一些更具“粘性”的通胀分项也在稳步攀升。预计近期美国各通胀指标可能继续超预期冲高。其中同比CPI或将很快“破6”,核心PCE可能“破4”、全年中枢或超出联储3%的预测。

  1)首先,短期“重启相关”的商品和服务价格可能有进一步冲高的压力,但四季度后可能有所回落。随着短期产能利用率进一步上升,预计“重启相关”品类短期可能继续供不应求,如机票、酒店、交通出行服务、餐饮等。

  2)近几个月对物价指数推动较大的汽车价格短期可能“先升后降”、但同比仍高企,明年同比可能大幅下行。领先指标显示6-7月机动车价格可能继续冲高(7月CPI、PCE以及6月PCE数据尚未公布),8-9月二手车价格指数涨幅或将收窄,但同比涨幅仍维持在30-40%。

  3)但更重要的是,更具“粘性”的物价指标、如租金、(出行外的)服务价格通胀的幅度及持续性均可能超预期。对地产周期的分析表明今后12个月租金价格指数可能同比走高200-300bp,且上行周期可能持续1-2年。目前仍滞涨的其他服务业价格也可能随着租金和劳工价格上升而“水涨船高”。

  越过短期“数据敏感期”,与“脉冲式”(transient)局部通胀的市场一致预期相比,我们认为美国本轮通胀终将扩散到滞涨的租金和服务价格,且可能较有“粘性”。虽然一些短期价格冲高的品类,如二手车价格指数可能在明年成为净减项,但租金、服务业和劳工价格上涨可能持续一段时间。目前TIPS收益率隐含的市场对美国未来12个月通胀(CPI)预期为3.3%,13-24个月为2.2%,结合目前对近期的CPI预测,2022年上半年美国CPI可能需要回落至2%甚至更低的水平才能符合一致预期——这点颇有挑战。

  短期通胀走高、且7-8月非农就业有跳升的风险,市场对联储提出QE削减、甚至第一次加息的预期时点可能进一步提前。我们维持此前判断,即基准情形下联储将在9月议息会议向市场传递即将削减QE的信号,而明年3月后正式执行。但如果7月通胀和非农就业数据明显超预期、尤其是后者,也不能排除联储借8月底的Jackson Hole会议传递即将削减QE信号的可能性。

  近期通胀一路走高和美债长端利率大幅下行形成强烈的反差。如果未来数据走势推升美联储更早退出宽松的可能性,那么短端利率上行的压力高于长端,曲线有进一步扁平化的倾向——鉴于退出越早、长期通胀失控的可能性越低。

  风险提示:疫情反复对重启的影响超预期,中国需求超预期放缓。

  

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-17 宏观经济 作者:刘雯琪,易峘 6 页 分享者:ybh****tc
2021-09-17 宏观经济 作者:朱洵,易峘 5 页 分享者:xia****ky
2021-09-15 宏观经济 作者:易峘,刘雯琪 6 页 分享者:xian******555
2021-09-15 宏观经济 作者:易峘,朱洵 6 页 分享者:zwp****27
2021-09-12 宏观经济 作者:易峘,刘雯琪 19 页 分享者:00***0
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 70263
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...