浙商证券-中环股份-002129-点评报告：员工持股计划进展推进，硅片龙头产能扩张加速-220125

　　报告导读

　　1月14日，公司发布公告拟回购股份，总额不低于3.55亿元，不超过3.91亿元，回购价格为不超过61.55元/股（含)，拟用于员工持股计划或股权激励。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1月24日，公司发布增资扩股公告，其控股子公司中环领先拟直接或通过员工持股平台进行增资的方式实施员工持股计划，增资金额合计为11.7亿元，其中11.25亿元计入注册资本，0.45亿元计入资本公积。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）增资后中环领先注册资本由90亿元增至101.25亿元。

　　投资要点

　　员工持股计划进展推进

　　公司回购股份不低于3.55亿元，拟用于员工持股计划或股权激励;控股子公司中环领先通过增资扩股11.7亿元，拟用于员工持股激励，体现公司对未来发展前景的信心和价值认可，进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的长远发展。

　　210推动全产业链降本增效。硅片端技术壁垒大幅提升

　　公司210技术与成本全面领先，内蒙与宁夏产能相继释放，总切片规划产能将超过105GW，持续发挥210硅片的竞争优势，缓解行业对优质产能供不应求的局面，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。技术进步带来的产业链降本增效成为刺激终端需求的主要驱动力，210带来的技术难度大幅提升，拉晶效率和切片良率的提升需要更深的工艺积累、更智能化的生产设备，龙头优势越来越强。

　　半导体产能规划全国领先

　　公司是国产半导体硅片龙头，半导体产业链国产替代诉求明确。2021年底产能6及以下/8/12英寸分别60/70/17万片/月，预计2023年底分别达90/80/40万片/月。12英寸产品处于增量和突破期，未来空间广阔。

　　盈利预测及估值

　　公司是光伏与半导体硅片双龙头，因210产品规模加速提升，我们上调盈利预测，预计公司2021-23年归母净利润分别为38.5、60.0(54.3)、80.0(71.0)亿元，对应EPS分别为1.19、1.86和2.48元/股，对应PE 35.0、22.5、16.9倍，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　全球光伏装机不及预期;210硅片产业化进展不及预期;半导体硅片客户拓展不及预期。