国信证券-贝泰妮-300957-敏感肌护肤龙头,全方位构建品牌壁垒-210612

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日期:2021-06-13 20:29:10 研报出处:国信证券
股票名称:贝泰妮 股票代码:300957
研报栏目:公司调研 张峻豪  (PDF) 54 页 1,918 KB 分享者:hao****yi 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  贝泰妮:高速成长的专业皮肤护理品牌运营商

  贝泰妮以“薇诺娜”品牌为核心,以敏感肌护肤产品为特色,经过20年深耕,不断夯实自身产品研发实力,并抓住线上渠道和社媒营销红利,实现基本面高速成长。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年公司营收和归母净利润分别为26.36亿元/5.44亿元,分别同比增长35.64%和31.94%,过去三年年复合增速分别为45.79%和44.44%,实现持续高速成长。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  行业概况:功效性护肤快速成长,国货趁势崛起

  2020年公司深耕的皮肤学级护肤市场规模189.31亿元,2015-2020年复合增速25.24%,远高于日化行业整体。受益消费升级下居民护肤理念不断成熟,以及社媒营销红利的释放,行业高景气仍将得到保障。同时,监管强化以及流量成本提升将加速出清中小品牌推动集中度提升,2020年CR10市占率82.4%,其中薇诺娜份额21.6%排名第一。

  公司分析:坚守专业护肤定位,研发+渠道+营销不断夯实品牌力

  公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命,深入洞察消费者需求实现产品力提升:1)研发端,以云南中草药天然提取为特色,并积极践行医研共创实现产品有效性背书,最终实现明星单品打造;2)渠道端,坚持以线下专业药房渠道为根基,线上为突破(20年占比达82.88%)的销售模式,并探寻私域流量建设实现客群的深度绑定(私域渠道客单接近千元,复购率超40%);3)营销端,充分利用新媒体营销手段,以专业型宣传为特点,精准触达并不断抢占目标客群的消费心智。

  风险提示

  行业竞争加剧的风险,收入季节性波动的风险,流量成本上升的压力;营销模式无法顺应市场变化的风险,产品质量控制的风险。

  合理估值:敏感肌护肤龙头,全方位构建品牌壁垒,给予“买入”

  公司多年深耕已建立了坚实的品牌壁垒,未来通过有效研发支持下的产品升级推新,以及渠道端的全平台加速拓展,有望继续夯实主品牌功效性护肤龙头地位;并在此基础上持续开拓多品牌多品类布局,实现长期稳定高增长。预计公司21-23年归母净利润为8.34/11.93/16.05亿元,EPS1.97/2.82/3.79元/股,对应PE124/87/64倍。考虑绝对及相对估值,公司合理区间283.0-288.85元/股,首予“买入”评级。

  

  

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