川财证券-并购重组政策点评:抑制“双高”还需正本清源-170803

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日期:2017-08-04 15:31:46 研报出处:川财证券
研报栏目:并购重组 陈雳  (PDF) 3 页 467 KB 分享者:飞翔***叶
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研究报告内容
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        事件
        中金网07  月31  日讯,对于并购重组政策,中国证监会作出新的窗口指导。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据悉,证监会周一(7  月31  日)表示,并购重组所做业绩承诺不可调整,严控套利行为。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评
        IPO  受阻造成并购市场“双高”局面。近年来并购市场的火爆很大程度上与从2012  年11  月以来IPO  长达14  个月的冰封有关。IPO  受阻下,企业不得不转而寻求壳资源以求上市,直接催生并购市场“高溢价、高承诺”的“双高”现状。而并购市场的过分狂热又反过来扭曲了二级市场,促使上市公司通过“跨界并购”、“忽悠式重组”等手段来推高股价,形成恶性循环。今年年初以山东某公司为代表大批上市公司出现年度业绩预测“变脸”情况,引发市场的高度关注,其业绩“变脸”很大程度上就是由于此前收购标的时溢价过高,导致后期不得不大幅计提商誉减值。另外,近年来频频出现上市公司溢价并购大股东资产等现象也为上市公司留下了灰色套利的空间。
        “抑制“双高”还需回归“服务实体”的本质。据我们初步统计2016  年全年,A  股上市公司共计公告346  例重大资产重组事件,其中约有140  例被收购标的与收购方原主营业务关系不大,大多数收购活动缺乏足够的商业逻辑支撑。从这一点上看,并购重组或许已经被市场当成了炒作的噱头而偏离了“金融服务实体”的本意。有鉴于此,我们认为政策的一个重要措施就是让并购重组重新回到服务产业发展的轨道上来,鼓励产业整合,严防上市公司资本运作偏离主业。另一方面,自2016  年9  月《上市公司重大资产重组管理办法》修订以来,监管部门已经加大了对“双高”交易的审查,预计未来监管口径仍将继续收紧。此外,近期证监会加快解决IPO  审批的举措也将有利于理顺资本市场估值逻辑,从而从根源上抑制并购市场过分火爆的情况。
        风险提示
        民间投资增速不及预期;外部市场出现严重政治事件;主要工业原料价格波动。
    

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