平安证券-新城控股-601155-业绩稳步增长,投资趋于谨慎-211028

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日期:2021-10-28 22:12:37 研报出处:平安证券
股票名称:新城控股 股票代码:601155
研报栏目:公司调研 杨侃  (PDF) 7 页 512 KB 分享者:in***e 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司公布2021年三季报,前三季度实现营收1091.2亿元,同比增55.7%,归母净利润58.8亿元,同比增24.2%,对应基本EPS为2.61元/股。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  业绩稳步上升,经营持续提效。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着前期销售项目步入结转,公司前三季度营收同比增长55.7%,归母净利润同比增长24.2%,净利增速低于营收增速主要因:1)地价上涨而政府限价导致期内综合毛利率同比降4.2pct至19.8%,但较上半年19.6%已有所回升;2)期内结算的非并表项目收入减少,合联营企业投资收益同比降32.6%至9.0亿元。期内公司经营效率进一步改善,三项费用率同比降2.7pct至7.77%。期末预收账款与合同负债合计值较期初增长0.4%至2036.4亿元,仍为2020年营收1.4倍,叠加全年30%的计划竣工增速,为业绩延续增长奠定基础。

  销售平稳增长,投资趋于谨慎。公司前三季度销售金额1708.1亿元,同比增长4.8%,销售面积1634.0万平,同比增长8.3%;平均售价10453元/平,较2020年全年降2.2%。资金环境偏紧背景下,公司注重现金流、投资趋于谨慎,期内新增土储建面约2136万平米、总价约693亿元,分别为同期销售面积、销售金额的131%、41%,拿地销售金额比低于2020年全年(50%),其中9月仅新增一个项目;期内平均楼面地价3246元/平米,地价房价比31%,高于2020年全年(28.4%),或因公司加大重点城市布局。

  净负债率维持低位,短期偿债压力小。期末公司在手现金428.4亿,现金短债比达190.1%,短期偿债压力不大;期末剔除预收账款与合同负债后的资产负债率、净负债率分别为75.3%、59.1%,同比降2.4pct、升16.6pct。

  投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为8.06元、9.36元、10.58元,当前股价对应PE分别为4.5倍、3.8倍、3.4倍。公司业绩表现良好、净负债率维持低位,股权激励绑定核心员工利益,商业地产亦处行业前列,看好公司中长期发展,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)近期楼市下行压力较大,若后续房企普遍以价换量,可能带来公司项目减值风险。2)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率仍面临下滑风险;3)个别房企信用事件频发背景下,若后续行业融资环境未见明显缓和,公司资金状况或面临压力。

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