上海证券-爱美客-300896-产品布局前瞻,医美龙头增长强劲-220516

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日期:2022-05-16 20:38:26 研报出处:上海证券
股票名称:爱美客 股票代码:300896
研报栏目:公司调研 彭毅  (PDF) 45 页 2,114 KB 分享者:cao****fa 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资摘要

  纯医美针剂龙头,盈利能力优异

  爱美客系国内生物医用软组织修复材料龙头企业,聚焦玻尿酸、再生材料、肉毒素等生物医药终端产品的研发与生产。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司已经NMPA获批上市7款医械产品,位居同类第一;公司透明质酸钠类注射产品2020年国内市占率第一,2020年销售额市场份额达14.3%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年,公司实现营收14.48亿元,同比+104.13%;实现净利润9.57亿元,同比+120.89%。2017-2021年收入CAGR为45.43%,净利润CAGR为63.41%。

  高景气赛道,强监管利好头部合规企业

  1)行业:国内医美市场持续扩容,赛道优质,步入黄金发展期。2016-2020年中国市场CAGR高达18.9%,超越同期全球市场增速8.5倍。目前国内医美市场渗透率低,对比美国、韩国,预计有3-5倍成长空间。2)政策:监管趋严加速社会资源向规范化行业参与者聚集,利于头部合规医美厂商获取更多市场份额,推动医美行业高质量发展。

  产品类型丰富,兼具前瞻性与差异化

  全方位且具有差异化的产品矩阵推动公司持续成长。公司拿证能力强,9个主营产品先后获证,平均2年/证。溶液类产品21年营收入10.46亿元,同比+133.84%;凝胶类产品营收3.85亿元,同比+52.80%。公司市场敏锐度高,前瞻性布局各类型产品,嗨体系列为公司基本盘,持续放量助推业务增长,新品濡白天使布局再生医美市场,在研产品肉毒素、溶脂针等产品重磅接力打造又一成长曲线。

  多维度打造稳态体系

  1)组织管理:治理优异,员工激励充分。公司第1大股东系创始人简军,共持有公司38.04%股权。高管行业经验超10年,股权激励深度绑定核心员工,人才流失率极低;2)渠道:直销为主,经销为辅。与诸多国内B端大型连锁医美机构、公立医院等深度合作,客户关系稳固。C端经销,扩展产品覆盖广度;3)研发:2021年公司研发投入占营收比重7.07%,研发费用同比+65.54%。公司拥有45项专利,25项发明专利,多项产品为国内首次获批。“自有+合作”不断为研发注入新活力,高效创新驱动产品迭代;4)短中长期:新品持续放量,成长边界广阔。短期濡白天使开启医美2.0时代,中期在研产品丰富,持续蓄力成长,长期外延并购,迈向国际市场。

  投资建议

  预计2022-2024年公司实现营收22.63、31.89、43.22亿元,同比增长56.32%、40.91%、35.50%;对应归母净利润为14.15、20.11、26.66亿元,同比增长47.74%、42.14%、32.56%;预计2022-2024年EPS为6.54、9.30、12.32元,对应PE为73.57、51.76、39.05倍。公司所在轻医美赛道景气度较高,在医美行业监管政策趋严背景下,爱美客作为国内医美领域合规优质龙头,凭借全方位且具有差异化的产品矩阵,清晰的产品定位,产品组合优势以及从客户需求出发的深度运营,产品竞争力、品牌影响力日益增强,市场占有率与渗透率稳步提升。首次覆盖,“买入”评级。

  风险提示

  行业竞争加剧风险;新品推广不及预期风险;新品研发及产品获批速度不及预期风险;医疗美容意外事故风险

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