银河证券-云铝股份-000807-电解铝量利齐升,公司Q1业绩大幅释放-210427

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日期:2021-04-28 10:59:31 研报出处:银河证券
股票名称:云铝股份 股票代码:000807
研报栏目:公司调研 华立  (PDF) 2 页 251 KB 分享者:jx***h 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资事件:公司发布2021年一季报,公司2021Q1实现营业收入101.10亿元,同比增长68.69%;实现归属于上市公司股东净利润6.82亿元,同比增长约276.86%;实现每股收益0.22元,同比增长约266.67%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  紧抓铝市场回升机遇,Q1创下历史最佳单季度业绩。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年Q1国内电解铝现货均价16248.79元/吨,同比上涨22.3%,环比上涨3.49%,铝价维持强势。而同期国内氧化铝价格同比下跌4.33%至2354.06元/吨。在此基础上,国内电解铝行业平均利润由2020Q1的64.59元/吨飙升至2804.43元/吨,同比增长4242%。此外,公司新增产能投产,2021年全年电解铝产量计划将2020年的240.63万吨增长至287万吨,2021Q1产量亦较去年同期有所增长。量利齐升下,公司2021Q1业绩同比大幅增长276%,创下公司上市以来单季度最佳业绩。

  铝价继续强势,电解铝行业有望维持高利润。当前我国电解铝产能已经逼近4500万吨产能红线,随着“碳中和”战略的推进,电解铝产量增长弹性有限,且内蒙古能耗双控下强制减产,下游需求稳定增长进入消费旺季,铝行业供需紧平衡进入去库存阶段,支撑铝价在高位运行。从上游原材料看,氧化铝相对于电解铝供应过剩趋势短期难以改变,氧化铝价格较电解铝持续弱势,充分释放电解铝利润空间。在电解铝产能难以突破供给侧改革的产能天花板,成本端氧化铝供应过剩下,铝产业链的供需格局已发生反转,目前电解铝行业的平均利润维持在接近4000元/吨的历史高位,且电解铝行业高盈利状态有望持续。

  受益碳中和政策,公司水电铝行业竞争优势凸显。电解铝是耗能行业,国内每吨电解铝的生产需要消耗13500度电生产环节。而我国电解铝生产约90%来自煤电,每吨煤电铝生产约会产生13万吨二氧化碳的排放。2020年国内电解铝行业二氧化碳总排放量约为4.26亿吨,占我国总二氧化碳净排放量的5%。在碳中和、碳达峰成为我国战略规划与政府工作重心后,国内电解铝行业将成为能耗与减排的监管重点。而公司地处云南,基本实现全流程生产使用水电。公司依托绿色能源生产水电铝的碳排放量仅为煤电铝的20%。在碳中和的背景下,国内电解铝产能增长受限,火电铝电价优惠减少,碳交易增加生产成本的情况下,公司水电铝在电解铝行业中的竞争优势将显著增强。

  投资建议:公司作为水电铝行业龙头,持续布局完整产业链,重点项目稳步推进,市占率有望在目前8%的基础上进一步提升。同时,公司拥有大量优质水电资源,符合碳中和时代背景需要。在政策利好下,公司行业竞争力或将持续提升。预计公司2021-2022年EPS为0.88、1.24元,对应2021-2022年PE为14x、10x,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)国内“碳中和”政策执行不及预期。;2)氧化铝价格大幅上涨;3)铝下游需求大幅下滑;4)新建产能投放不及预期;5)铝价大幅下滑。

  

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