中泰证券-德马科技-688360-公司深度报告:下游需求持续扩容,积淀深厚迎风前行-211203

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日期:2021-12-05 14:00:13 研报出处:中泰证券
股票名称:德马科技 股票代码:688360
研报栏目:公司调研 邢立力,曾明  (PDF) 28 页 1,612 KB 分享者:da***s 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  公司简介:专注智能输送分拣领域,业绩增长稳健。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于2001年,以输送辊筒为切入点,积累了输送分拣核心部件的技术经验,随后向下游延伸,不断推出滑块分拣机、交叉带分拣机、新型辊筒等产品,并在2012年完成业务事业部战略重组,确定输送分拣为核心业务。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)迄今公司业务已遍布全球30多个国家和地区,以上海总部和湖州中央工厂辐射全球,在澳大利亚、罗马尼亚设立生产基地及销售服务中心,成为国内智能物流输送分拣装备领域的领先企业。不考虑2020年疫情影响,2015-2019年公司收入复合增速为18.5%,归母净利润复合增速为24.1%,业绩增长稳健。

  行业分析:应用广泛需求可观,龙头稳固百舸争流。1)市场环境和政策双重驱动,下游需求不断提升。工业企业及社会零售业规模持续扩大催生持续增长的物流管理需求,但由于人口红利的逐渐消退,国内人力成本不断增长,各行业对仓储物流自动化管理的需求不断提升。政策层面,近几年相关部门陆续出台了系列政策,多次提到提升仓储物流设备智能化水平,加大智能仓储物流设备的推广应用,支持仓储物流自动化系统行业升级发展。2)国内市场尚未诞生龙头,内资厂商有望充分享受行业beta。全球市场看,销售收入规模前10强均位于美国、欧洲和日本等发达国家和地区,由于长期的技术积累,国外企业在仓储物流软硬件技术、产品质量、系统稳定性、行业经验和品牌知名度等方面具有优势。目前国内市场处于充分竞争的状态,尚未诞生龙头企业,国内厂商的技术水平与国外企业的差距正在逐步缩小,且国内企业的仓储物流自动化系统项目具有定制化服务能力强、性价比高、服务响应及时等优势,有望充分享受行业beta。

  核心部件优势明显,系统集成项目经验丰富。核心部件层面,公司的输送辊筒在业内具备良好的口碑和较高性价比,年产量超过500万支,客户群体覆盖国内外知名设备生产制造商,竞争优势显著,2019年公司辊筒业务毛利率达到29.99%,高出综合毛利率2.3pct。设备层面,公司的输送分拣设备参数基本上已超过国内行业标准,达到国际知名企业的水平。系统集成层面,公司为包括京东、菜鸟等在内的众多国内外电子商务、快递物流、服装、医药、烟草、新零售、智能制造行业的标杆客户完成了超过1000个系统集成项目,经验丰富。

  加速海外市场布局,后疫情时代持续发力。公司是国内物流装备企业中较早布局海外市场的,经过多年布局,公司已积累了超过150个海外客户,建立了适合国际市场的标准化、模块化产品体系,可适应全球销售、运输、现场安装、售后服务等的特点和要求。近年来,公司海外业务表现优异,2015年之后外销毛利率显著高于内销,2020年外销毛利率达到36.56%,比内销高11.8pct。2016-2020年公司外销收入CAGR达36%,2020年实现外销收入2.11亿,占收入比重达27.51%,海外业务持续发力。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为14.22亿、18.43亿、23.02亿,同比分别增长85.37%、29.67%、24.88%;归母净利润分别为0.88亿、1.70亿、2.44亿,同比分别增长32.74%、93.21%、43.03%,对应PE分别为30.7X、15.9X、11.1X。公司为智能输送分拣领域隐形龙头,在智能输送分拣领域深耕多年,客户基础扎实,产品性价比高,海外战略布局领先,分拣技术可与国际企业对标,估值具备较高性价比,首次覆盖,给予买入评级。

  风险提示:原材料价格大幅波动的风险、下游需求不及预期风险、海外业务扩张不及预期风险、信息滞后或更新不及时的风险

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