西南证券-九洲药业-603456-2021半年报业绩预告点评:业绩延续高增长,CDMO业务持续加速-210719

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日期:2021-07-23 20:15:11 研报出处:西南证券
股票名称:九洲药业 股票代码:603456
研报栏目:公司调研 杜向阳,马云涛  (PDF) 4 页 624 KB 分享者:lg***g 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021半年报业绩预告,预计实现归母净利润2.7-2.8亿元,同比增长105%-120%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  2021Q2业绩延续高增长,盈利能力持续提升。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从收入端来看,我们预计2021H1公司收入增速有望达到60%-70%,2021Q2收入增速有望超过50%;从利润端来看,2021H1公司实现归母净利润2.7-2.8亿元,拆分单季度来看,预计2021Q2实现归母净利润为1.8-1.9亿元,同比增长85%-95%,2021Q2依然延续高增长,与公司CDMO业务加速以及瑞科复产能等因素有关。

  CDMO业务快速增长,长期发展值得期待。2020H1年公司CDMO业务实现收入4.4亿元,我们预计2021H1公司CDMO业务收入增速有望超过100%。公司收购诺华苏州工厂后,进一步增加和诺华的合作深度,赢得国际大客户背书,未来有望拓展更多大客户。收购诺华苏州工厂后,公司增添新的CDMO生产基地,产能提升较大,同时新增品种供应有望驱动业绩实现较快增长。目前公司以子公司瑞博制药为平台布局CDMO业务,不断增强研发实力,研发投入收入占比接近5%,研发人员占比超过15%,已经打造了杭州、台州和美国三大研发中心,同时在苏州和台州布局生产基地,CDMO战略布局快速推进。近几年公司项目结构、客户结构持续改善,业绩未来有望持续保持稳健快速增长,长期发展值得期待。

  特色原料药量价齐升,盈利能力提升显著。2020H1年公司特色原料药业务实现收入4.9亿元,我们预计2021H1公司特色原料药业务收入增速有望超过50%。目前我国特色原料药量价齐升,行业景气度持续上行,特色原料药是公司的传统业务,2019年子公司江苏瑞科停产导致收入有所下降,2020年6月已经实现恢复生产,2021年有望开始贡献利润。目前,公司特色原料药业务在原有品种基础上,不断增加新品种,且后续储备品种丰富。预计随着公司老品种的稳健增长,新品种的逐步增加,公司特色原料药业务有望保持较快增长。

  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为6.1亿元、8.1亿元和10.2亿元,EPS分别为0.73元、0.97元、1.22元,对应当前股价估值分别为61倍、46倍和37倍。公司通过加强客户拓展,优化收入结构,业绩进入快速稳定增长阶段,维持“买入”评级。

  风险提示:订单数量波动风险、原料药价格波动风险。

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