东吴证券-康德莱-603987-深耕穿刺领域,2020年开启新一轮成长-210629

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日期:2021-06-30 07:35:15 研报出处:东吴证券
股票名称:康德莱 股票代码:603987
研报栏目:公司调研 朱国广,刘闯  (PDF) 37 页 2,778 KB 分享者:lixi******icc 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  投资逻辑:1)公司深耕穿刺领域三十余年,2020年推出股权激励奠定新一轮成长期;2)留置针、胰岛素针等产品性能接近外资,依靠性价比等优势有望快速放量,境内市占率有数倍提升空间;3)美容针等新产品预计2021年开始陆续上市,贡献新的增长点;4)新冠疫苗接种有望新增每年50亿支以上的注射器需求,公司作为境内小规格注射器领先企业将显著受益。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  深耕穿刺行业三十余年,股权激励夯实新一轮成长基础。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)康德莱是境内穿刺类医用耗材领先企业,深耕行业三十余年,持续丰富产品线,收入规模连续多年实现平稳增长。2019年公司收购广西瓯文加快华南、西南等地区的营销网络布局,设立英国子公司加速境外市场拓展。2020年留置针、胰岛素针等产品进入快速放量阶段,美容针等新产品预计2021年陆续上市,潜在每年50亿支以上的新冠疫苗注射器需求扩容注射器市场规模,公司作为境内注射器领先企业有望显著受益。2020年公司推出股权激励计划,深度绑定核心管理层和员工利益,我们预计公司将进入新一轮快速成长阶段。

  穿刺输注器械行业持续扩容,公司一体化布局优势显著。穿刺输注器械行业刚性需求大,2017年境内市场规模近400亿元。近年来,穿刺器械的使用场景从原来单一注射向更多场景延伸,特别在微创手术以及新型诊断技术中前景广阔。另外,随着体检、美容以及慢病管理等消费需求的提升,相关穿刺器产品将持续扩容。我们认为,临床需求升级、诊疗技术发展以及消费升级将为行业发展带来新机遇,康德莱作为境内少有的具备穿刺产业垂直一体化优势的企业,制造工艺领先,产品类型丰富,积极布局,有望抓住行业机遇,迎来黄金发展期。

  留置针、胰岛素针等加速放量,美容针等新产品即将进入收获期。2020年境内留置针市场容量超过4亿支、增速两位数,2019年公司境内留置针销量不足1000万支,2019年留置针省市集采以来,公司在大部分地区中标,有望借助集采快速放量,我们预计2025年留置针收入有望达到5.7亿。中国糖尿病患者数量人群过亿,胰岛素针作为胰岛素注射的主要穿刺工具,我们预计2025年销量将达150亿支,收入有望达到3.4亿。另外,公司在研产品美容包、眼科针、取卵针、植发针等将于今年陆续上市,有望成为收入增长点,其中美容针2025年有望达到5.5亿。

  盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.07、3.81、4.83亿元,对应PE分别为37、30、24倍,参考可比公司估值,给予公司2021年50倍估值,对应154亿市值,目标价为34.76元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:胰岛素针等产品放量不及预期,境外市场不及预期,在研产品美容针等获批时间低于预期,带量采购中标价大幅下滑等。

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