浙商证券-白酒行业动态更新:千元价位带持续扩容将带来行业第二增长极-210510

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日期:2021-05-11 10:39:13 研报出处:浙商证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 马莉  (PDF) 3 页 390 KB 分享者:富**足 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  报告导读

  我们通过对白酒行业未来5年格局进行结构性拆解,认为高端酒扩容速度将略超次高端酒,成为扩容速度最快的价格带,千元价位带持续扩容将带来行业第二增长极。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  主要内容

  千元价位带持续扩容将带来行业第二增长极

  据中国酒协数据显示,2020年全国规模以上白酒企业产量740.73万千升(-2.46%),收入5836.39亿元(+4.61%),利润1585.41亿元(13.35%);预计2025年白酒收入将达9500亿元,增长62.8%,年均递增10.2%,利润将达2700亿元,增长70.3%,年均递增11.2%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在基于以下假设条件下:

  1)量:受益于消费升级,高端酒、次高端酒销量20~25年CAGR预计将保持两位数增速继续高速发展,其中600~800元价位带由于基数较低,未来增速将高于300~600元价位带;中高端及低端酒则在挤压式增长态势下,销量有所萎缩。总体来看,未来5年白酒行业景气度仍将持续提升,但是在挤压式增长下,销量或将继续下降;

  2)价:考虑到贵州茅台或在未来5年内提价/五粮液价格稳步上移打开提价空间/酱酒入局高端酒领域,高端酒均价20~25年CAGR预计将以大个位数增速增长;次高端酒受益于白酒价格标杆上移,较大的提价空间推动其均价稳步上行;低端酒中0~40元价格带均价将小幅下行,40~100元受益于名酒入局,均价将略微提升。总体来看,未来5年白酒行业消费升级趋势不变,结构升级为主要业绩驱动力。

  我们通过对白酒行业未来5年格局进行大致结构性拆解,认为:

  1)高端酒:随着消费升级趋势延续,基数较高的高端酒扩容速度将略超次高端酒,成为扩容速度最快的价格带。受益于千元价位带扩容超预期,拥有高成长性千元价格带产品(比如酒鬼酒内参、国缘V9、青花郎、汾酒青花30复兴版等)的酒企业绩亦具备较高弹性,;

  2)次高端酒:目前300-600元价位为需求最大的价位段,而700元价位需求较小,但在消费升级背景下,300-600元主流次高端酒价位带将逐步上移至700元价位带,700元价位带市场将出现迅速扩张;

  3)中高端酒受益于消费升级,将实现量价齐升;

  4)低端酒:0-40元左右低端酒市场目前收入增速放缓,40-100元低端酒随着品牌酒企的入局,光瓶酒市场将迎来稳步增长。

  投资建议:在震荡中寻找确定性与超预期

  建议关注结构性分化&超预期两大逻辑,在震荡中寻找确定性与超预期。从整体环境来看,白酒板块景气度仍将向上,目前估值水平较为合理,向上提升空间有限,随着前期预期/催化已逐步兑现、市场对流动性预期存在波动,我们认为区别于过去两年整体稳健向上态势,21Q2板块波动将加剧,我们将在震荡中寻找确定性及超预期:

  1)思路一:看好稳健性强的高端酒标的,首推五粮液;

  2)思路二:建议关注20Q2基数较低标的。我们认为部分优质酒企21Q2在去年低基数上或迎超高增速,比如:水井坊等;

  3)思路三:建议关注21Q1业绩不及预期的酒企21Q2业绩表现。我们认为有部分酒企业绩不及预期的原因可在二季度得到改善,比如因返乡人员下降导致21Q1业绩不及预期的徽酒:古井贡酒、迎驾贡酒等。

  风险提示:1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级,影响白酒整体动销恢复;2、高端酒批价上涨不及预期。

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