天风证券-京东方A-000725-21Q1业绩超预期,面板龙头迎来戴维斯双击-210506

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日期:2021-05-06 08:12:20 研报出处:天风证券
股票名称:京东方A 股票代码:000725
研报栏目:公司调研 潘暕,张健  (PDF) 4 页 300 KB 分享者:alch******009 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件:京东方发布2020年年报及21Q1季报,(1)公司2020年实现营业收入1355.53亿元,同比增长16.80%;扣非归母净利润26.70亿元,同比增长328.87%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(2)21Q1实现营业收入496.55亿元,同比增长107.87%;归母净利润51.82亿元,同比增长814.46%,扣非归母净利润44.85亿元,同比增长992.79%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:公司20全年业绩高速增长,21Q1业绩超预期,营收、净利润均创历史新高,单季毛利率大幅提升。公司显示事业出货量全球第一,LCD龙头优势稳固,OLED快速放量;“1+4+N”航母事业群高速发展。展望中长期,京东方+TCL华星双寡头格局形成,行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期,我们看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。

  1.20全年业绩高速增长,盈利能力持续提升;21Q1营收创历史新高,单季归母净利润高于20年全年。

  20全年业绩高速增长,净利润大增,效益持续改善:(1)公司2020年全年营收1355.53亿元,yoy+16.80%;归母净利润50.36亿元,yoy+162.46%;扣非归母净利润26.70亿元,yoy+328.87%。(2)21Q1-Q4单季度归母净利润5.7/5.7/13.4/25.6/亿元,环比保持增长,经营效率持续提高。

  21Q1公司营收、归母净利润均创历史新高,单季利润超20年全年:(1)21Q1公司实现营业收入496.55亿元,yoy+107.87%;归母净利润51.82亿元,yoy+814.46%,扣非归母净利润44.85亿元,扭亏为盈。(2)单季度毛利率28.1%,yoy+13.8pct,qoq+4.6pct,创上一轮景气高点(17Q1)新高。

  2.显示事业出货量全球第一,LCD龙头优势稳固,OLED快速放量

  2020年,公司半导体显示龙头地位进一步稳固,显示屏出货量和销售面积市占率位于全球第一。(1)丰富产品品类及产能优势:公司完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购,行业竞争优势进一步提升。(2)公司运营效率不断提升:北京8.5代线出货率新高,重庆8.5代TFT-LCD生产线持续产品小型化,合肥10.5代线、武汉10.5代线良率不断提升,生产水平进一步提升。(3)OLED产能释放,产销量快速增长,带来增长新势能:成都柔性AMOLED产能释放,绵阳柔性AMOLED量产出货;公司全年AMOLED销量同比增长86.25%。

  3.京东方+TCL华星双寡头格局形成,行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期

  复盘两轮面板周期,本轮周期股价提升显著领先,景气度提升按股价-面板价格-季度业绩依次体现。我们判断,目前本轮面板周期已步入第二阶段,股价与面板价格波动的关联性降低,未来核心在于中长期供需关系、竞争格局的改善与盈利中枢的提升。展望中长期,我们认为面板行业竞争格局持续改善,(1)22年后最后产能释放,全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成;(2)中尺寸领域+OLED高附加值领域持续布局。面板行业周期性将减弱,有望持续保持超额利润,估值提升空间明确。

  4.投资建议:公司21Q1业绩超预期,我们看好下游需求旺盛+竞争格局改善带来公司业绩和估值双升投资机会。我们上调盈利预测,预计21-23年营业收入为2137/2367/2569亿元(21-22原值1953/2181亿元),净利润为229/249/281亿元(21-22原值154/173亿元)。考虑消费电子&重资产行业可比公司(21平均PE 22.4X,平均PB 4.2X),谨慎原则,我们给予公司目标价为10.5元(对应21年PE 15.9X,PB 3.3X),维持“买入”评级。

  风险提示:面板价格波动;需求不及预期;产业整合不及预期;显示技术升级及替代风险等

  

  

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