民生证券-海康威视-002415-业绩高增长,关注行业集中度加速提升-210726

查看研报人气榜
日期:2021-07-26 10:43:53 研报出处:民生证券
股票名称:海康威视 股票代码:002415
研报栏目:公司调研 王芳,杨旭  (PDF) 5 页 530 KB 分享者:1395******125 推荐评级:推荐
请阅读并同意免责条款

【免责条款】

1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;

3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;

4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》

研究报告内容
分享至:      

  一、事件概述

  公司2021/7/23发布2021年半年报,21H1营收为339亿元,同比+40%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  营收增速创2016年来最高值

  1)营收:21H1为339亿元,同比+40%;Q2为199亿元,同比+34%,环比+42%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)高增长主要系:(1)20H1疫情影响,基数低;(2)自身业务稳健高增长,2019H1-2021H1CAGR为19%。

  2)毛利率:21H1为46%,同比-3.5pct;其中境内毛利率45.8%,同比-1.3pct;境外毛利率47.7%,同比-8.1pct。Q2毛利率46%,同比-5.3pct,环比-0.9pct。毛利率下降主要系:(1)去年同期红外产品拉高毛利率;(2)本期上游原材料涨价。

  3)净利润:21H1净利润69亿元,同比+47%;Q2为44亿元,同比+42%、环比+82%。21H1归母净利润65亿元,同比+40%;Q2为43亿元,同比+38%、环比+99%。净利润增速高主要系:Q2净利润含重点软件企业所得税退税5.7亿元,而过往Q3确认,剔除该影响,21H1净利润59亿元,同比+28%。

  关注龙头长期价值和护城河提升

  公司营收增速远高于行业,我们认为主要原因系:

  1)传统安防进入低增长时代,公司领先行业其他玩家率先进入视觉AIoT万亿“赛道”。

  2)良好的供应链管理下,公司提前备货,并积极寻找除海思以外的二供、推进方案验证。

  3)视觉AIoT时代,人才重要性提升,行业人才从传统中小安防公司加速向龙头流动。

  行业加速出清中,建议关注龙头长期价值和护城河提升。

  SMBG强力复苏,体量逼近PBG和EBG

  1)三个BG收入均有明显恢复,其中SMBG增长显著。PBG/EBG/SMBG分别实现营收77/72/62亿元,同比增长29%/22%/106%,2019H1-2021H1 CAGR分别为11%/21%/23%。

  2)SMBG:受经济环境影响大,后疫情时代快速反弹。

  3)PBG/EBG:对客户需求理解逐步加深,应用场景逐步扩大。如PBG从传统公安、交通,拓展到诸多与民生有关的领域,如行政服务、水利水务、应急管理等。

  创新业务持续快速增长

  智能家居/机器人/其他分别实现营业收入19/12/25亿元,同比+59%/125%/215%。创新业务渐次打开局面,占比由2020年的10%提升至21H1的16%。其中萤石分拆上市工作稳步推进,已进入备案辅导期。

  境内、境外营收均保持高增速

  1)境内:实现营收244亿元,2020H1同比-1%,2020H2同比+19%,2021H1同比增速提升至46%,主要由SMBG复苏和创新业务贡献。

  2)境外:实现营收95亿元,营收同比+26%,与往年同期相比增速也处于较高水平(19H1+10%/20H1+28%)。考虑疫情下海外并未完全复苏+美国对中国科技企业持续打压,公司仍取得该增长体现公司强竞争力。

  三、投资建议

  预计公司21-23年归母净利润178/220/262亿元,对应估值35/29/24倍,参考SW电子2021/7/23最新PETTM估值43倍,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。

我要报错
点击浏览阅读报告原文
数据加工,数据接口
我要给此报告打分: (带*号为必填)
*我要评分:
暂无评价
慧博智能策略终端下载
相关阅读
2021-09-26 公司调研 作者:王芳,陈海进 4 页 分享者:wen****n1 推荐
2021-09-17 公司调研 作者:王芳,陈海进 4 页 分享者:zhu****ue 推荐
2021-09-12 公司调研 作者:王芳,杨旭,王浩然 44 页 分享者:joyc******012 推荐(首次)
2021-09-09 公司调研 作者:王芳,杨旭,王浩然 4 页 分享者:mrl****er 推荐
2021-09-05 公司调研 作者:王芳,杨旭 4 页 分享者:sz***8 推荐
关闭
如果觉得报告不错,扫描二维码可分享给好友哦!
 将此篇报告分享给好友阅读(微信朋友圈,微信好友)
小提示:分享到朋友圈可获赠积分哦!
操作方法:打开微信,点击底部“发现”,使用“扫一扫”即可分享到微信朋友圈或发送给微信好友。
*我要评分:

为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。

您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。

当前终端的在线人数: 116935
扫一扫,慧博手机终端下载!

正在加载,请稍候...