浙商证券-轻工行业周报:持续推荐家居板块,迎来绝佳布局期-220626

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日期:2022-06-26 23:36:54 研报出处:浙商证券
行业名称:轻工行业
研报栏目:行业分析 史凡可,马莉  (PDF) 32 页 4,776 KB 分享者:Ziy****uo 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  投资要点

  家居:618订单表现靓丽,房票制度利好地产销售盘活

  房票制度有望盘活地产销售,推动家居板块修复。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为房票制度使参与三方整体受益从而吸引参与者的选择,同时房票均具有效期,限期内必须使其用于购买房屋,锁定了居民在一定时间内的购买行为,因此对地产销售短期盘活存在一定正向推动。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  地产后周期三季度迎最佳布局窗口期,本轮家居零售龙头集中度提升逻辑加速验证,维持重点推荐。本周30大中城市商品房销售面积在上周快速提升后维持震荡高位,展望22H2,7-10月地产销售低基效应将显现、数据同比有望迎来改善,进而推动家居板块估值修复。首推长期生命力最强的欧派家居(28X)、顾家家居(22X),配置估值优势明显的索菲亚(17X)、喜临门(19X)、志邦家居(14X)。

  618龙头订单靓丽,竞争优势凸显。本轮首选推进全屋模式的零售龙头,客单增长贡献收入提升的核心拉动、客量基于渠道管理优势向龙头聚拢。我们测算21年定制CR5为16.85%、软体CR4为20.5%,尚有较大提升空间的同时年度CR5、CR4的份额较19年前年度有较快速的向上表现。我们认为,一方面本轮龙头公司通过产品及供应链、渠道运营统一管理、设计服务及门店数字化硬件支持逐渐跑通全屋销售模式;一方面疫情后中小品牌出清、龙头公司渠道管理优势凸显后客流也开始加速向品牌化企业倾斜。

  电子烟:FDA驳回JUUL申请,思摩尔有望成最大受益方

  FDA驳回JUUL申请,而思摩尔产品减害作用已获FDA验证,看好公司核心客户产品过审。市场担心JUUL被拒或意味着思摩尔核心客户产品也存在过审压力。我们认为FDA公告对驳回JUUL申请的表态明确减害与公众安全是FDA审核的重心,看好Vuse Alto等思摩尔核心客户产品过审,JUUL退出市场后其市场份额有望快速提升。

  造纸:需求恢复、浆价见顶,中游盈利进入改善周期

  纸浆延续高位盘整,三季度末有较强下跌预期。本周大厂报价来看,外盘报价整体高位维持或小幅上涨。我们认为,短期浆价或以高位盘整为主,22Q3末供给增加、叠加美联储持续加息,纸浆价格有较强回落预期。

  短期内浆价景气延续,自给浆配套完善的大宗纸盈利确定性高,推荐太阳纸业;中期浆价回落,特种纸盈利改善,推荐仙鹤股份。近期,纸企涨价函频发,伴随上海疫情修复,需求逐步回暖,预期部分落地、纸企盈利触底进入修复阶段。推荐自给浆配套完善、盈利确定性高的太阳纸业;特种纸需求景气较优,中期浆价回落,盈利修复可期,推荐仙鹤股份。

  其他:必选需求修复,包装盈利改善

  必选:618兑现较好,线下消费场景开始复苏。跟踪必选龙头618表现,物流恢复后均有较好表现;渠道制约缓解,线下消费场景复苏,建议把握本轮疫情受损较为严重的、消费具备回补动力且积极应对渠道流量变化的必选龙头,首推晨光股份(需求刚性、业绩回补动力充足;渠道改革、发力线上化&优质终端,22/23年PE 26X/23X,重点推荐);关注其他疫情修复&成本改善标的,如维达国际、中顺洁柔、百亚股份,以及下游需求景气较优的明月镜片。

  包装:提价落地、原材料价格回落,优选下游景气。(1)金属包装:提价落地、原材料价格回落,盈利改善可期。下游需求稳健+原材料高位,年内二次提价落地;近期铝价、镀锡板价格均有回落且预期进入下行区间,金属包装盈利改善可期,关注奥瑞金、宝钢包装、昇兴股份等。(2)纸包装:需求平稳、成本压力趋弱,优质白马稳健成长。主要原材料原纸价格经历去年高速上涨后边际趋弱;从下游需求来看整体稳健,且伴随疫情修复、物流恢复,客户订单有望回暖。推荐裕同科技(纸包绝对龙头,烟酒等新业务板块放量稳健成长,预计22年PE 18X)。此外关注合兴包装等。

  出口:6月需求较为疲弱,盈利迎来向上拐点。6月美国制造业和服务业PMI不及预期,加息节奏延后,原材料短期或维持高位;5月疫后复苏趋势明显,出口增速企稳回升,新兴经济体表现更佳。考虑国家和赛道景气,推荐浙江自然、久祺股份。

  风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,原材料价格上涨,海运费价格上涨,纸价涨幅低于预期。

  

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