天风证券-宏观经济专题:上半年银行理财交出了怎样的答卷?-210815

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日期:2021-08-15 23:58:48 研报出处:天风证券
研报栏目:宏观经济 孙彬彬,许锐翔  (PDF) 23 页 1,376 KB 分享者:guo****04
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  如何看待上半年银行理财的表现?

  上半年银行理财余额基本稳定在了25万亿元左右,理财公司崛起成为理财市场主力军。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净值化转型中理财产品的客群仍主要是个人投资者,仍钟爱低风险、高流动性资产。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)考虑到上述客群的诉求,上半年银行理财继续以固定收益品种为主。整体而言,上半年理财收益表现较好,但后续资产收益压力上升。

  下半年理财会如何表现?

  核心问题还是转型与规模压力。一方面老产品在压缩,另一方面封闭式这一品种的规模和占比始终无法打开。实际上银行理财的转型之路依然漫长,后续现金管理类有所压缩的背景下,基于目前封闭式品种依托纯债有所突破是比较艰难的。下半年可能银行理财规模继续维持在25万亿左右。

  如何看待后续影响?

  2021作为银行理财转型的关键一年,过渡期即将届满,各类机构在迅速明确自身定位,从机构行为观察,退出收缩与转型扩张并重。但是让人略感意外的是,上半年总体理财规模并未扩张。说明在金融供给侧改革的大背景下,趋势并不在银行理财这一边,2017年以来公募与保险资管是受益者,而信托和理财实际上是被动收缩的(至少占比)。

  有些中小银行不管是自身的禀赋还是其他原因,放弃了。而其他银行,特别是股份行,继续发力维持着,大家今年努力拼抢市场份额。所以我们看到今年年初以来有一股债市力量很强,但是最后的结果是除了现金管理类理财跑马圈地以外,其他产品在规模和占比上总体表现勉强。

  当然面对个人这一挑剔的客群,面对既有的理财这一传统投资标的,一切都还有惯性的余热。个人并不接受净值的波动,但加速参与固收+与权益(只是选择更多的是公募),而留给理财的转型时间较为有限,在剩下的半年里,既要考虑过渡期加速老产品转型,又要考虑与明年现金管理类理财过渡期的衔接,还要发力创新,创造出满足这一挑剔客群的新产品,关键还要能上规模。

  从上半年理财的加权收益表现观察,3.5%可能是一条隐隐的红线,虽然现在基本没有什么预期收益理财,但是客户的预期收益依然存在。

  目前十年国债是2.87%,如果按照上半年的情况,加上40BP,那么下半年理财的加权收益可能就是3.2附近,不知道这个收益是否能撑住目前的规模,至少不是那么舒服。

  中国债券市场仍然是一个讲票息的市场,看多与看空之间,可能规模更重要,而对于个人客群而言,规模似乎依然取决于收益的预期。

  风险提示:海外疫情发展超预期、疫苗有效性明显不及预期、今年全球贸易恢复超预期、我国出口份额超预期。

  

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