民生证券-卫星石化-002648-2021年半年度业绩点评报告:投产C2,加码C3,未来成长可期-210727

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日期:2021-07-27 11:00:12 研报出处:民生证券
股票名称:卫星石化 股票代码:002648
研报栏目:公司调研 杨侃  (PDF) 5 页 445 KB 分享者:康**东 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  一、事件概述

  2021年7月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入107.7亿元,同比增长125.7%,实现归母净利润21.3亿元,同比增加348.1%,实现扣非归母净利润20.3亿元,同比增长337.9%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二、分析与判断

  受益于C2化学品项目投产及C3化学品板块量价齐升,业绩高增长

  2021年上半年公司盈利实现高增长,主要原因有:(1)C2化学品项目投产带来业绩增长:连云港石化公司一期项目(C2化学品项目)于2021年5月投产,新增聚乙烯、环氧乙烷和乙二醇销售收入15.3亿元,新增毛利5.6亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)C3化学品板块量价齐升:受益于年产36万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一阶段在2021Q1的顺利投产及C3大宗化工品涨价,公司C3业务迎来量价齐升。

  加码C3产业链布局,巩固行业领先地位

  公司持续加码C3产业链布局,规模化优势凸显。截至目前,公司拥有产能丙烯90万吨、聚丙烯45万吨、丙烯酸及酯171万吨、双氧水22万吨;此外,公司于2021年3月20日公告,拟新建80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置,预计将于2024年投产,届时公司C3产业链产能将进一步增加,行业领军者地位进一步得到夯实,规模效应逐步显现。

  投产C2大宗化工品,布局新能源化工新材料,打开成长新空间

  公司逐步投产C2化学品,并进一步布局新能源新材料,未来可期。据公告,公司连云港石化公司C2项目一阶段于2021年5月开车成功,同时项目二阶段已进入安装阶段,预计将于2022年中期建成投产,预计将为带来巨大的业绩增量。此外,公司依托C2、C3产业链平台,围绕新能源行业,布局化学新材料,计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等装置。同时,公司利用大量副产绿氢,推进在氢能开发及利用等方面的合作与布局,利用双氧水在江浙地区光伏产业市场份额占比超过50%,进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力。

  三、投资建议

  预计公司2021-2023年营收为236.3/380.8/523.6亿元,归母净利润为39.3/65.1/89.5亿元,EPS为2.28/3.78/5.20元,对应PE为16.6/10.0/7.3倍。参考可比公司2021年14.6倍的PE,考虑到公司C2项目的投产将在未来1-2年带来巨大的业绩增长,给予公司高于可比公司平均PE水平的估值,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  乙烯丙烯价格下跌;连云港项目推进速度放缓。

  

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