东兴证券-国防军工行业:恰是风华正茂,从建党百年大会看歼20列装-210706

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日期:2021-07-06 23:30:53 研报出处:东兴证券
行业名称:国防军工行业
研报栏目:行业分析 胡浩淼  (PDF) 10 页 743 KB 分享者:维**卡 推荐评级:看好
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  投资摘要:

  7月1日上午,庆祝中国共产党成立100周年大会在北京天安门广场隆重举行,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平发表重要讲话。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国航空工业自主研制的6型71架军机组成4个空中梯队,护卫党旗,悬挂庆祝标语,飞越天安门广场上空。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次空中分列式出现的飞机都是中国自行研发、生产、具有先进水平的国产主战装备,当中最引人瞩目的是15架歼-20飞机组成的编队,这是歼-20型战斗机自2016年在第十一届珠海航展首次公开亮相以来,军容最盛的一次出场。这次歼-20首次以15架机编队公开亮相,或将意味着该战机的列装工作进入了新阶段。根据央视报道来看,歼20至少已经装备了强军先锋大队和王海大队等功勋卓著的人民空军老部队。考虑到歼20装备至今,已有四年多的时间,人民空军的第四代战机应该已经具备了一定规模,形成了强大的作战能力。

  另外,如果对标美国第四代战机(美标第五代)F-35系列战机的批产列装时间表,我们可以侧面对歼20的列装情况有个大致参考。以F-35系列战斗机的批产工作来说,该系列战机的批产在总体工作上被美国国防部相关部门定义为两个生产阶段,“低速生产阶段”(LRIP,Low-Rate Initial Production)和“全速生产阶段”(FRP,Fast-Rate Production)。在LRIP阶段,战斗机的生产尚处于磨合阶段,其中需要完成生产线的高度磨合、产业链的高度整合和完善飞行员和机务人员的培训等后勤工作;而在FRP阶段,战机批产线已经成熟,从分系统、部装、总装到部队的全产业链被打通,可以大批量生产。对于F-35战机来说,其在2007年开始生产,于2011年进入LRIP阶段。即使同在LRIP阶段,随着生产数目增加和技术的成熟,LRIP的后期与前期相比,各项生产配套会逐渐得到完善。

  从结果来看,虽然同在LRIP阶段,F-35的批产依然逐年增加。2011年洛克希德·马丁共交付9架初始生产型F-35战机,2012年交付上升至29架。2013-2016年,F-35的年产量小幅稳定爬升。2017年后,F-35年产量骤然加速,2019年达到134架的峰值。截止2021年7月1日,F-35量产时665架。

  回到我国歼-20发展历程,2011年首架技术验证机首次试飞成功,2017年官方首次公开证实歼-20加入我国空军服役,中间仅相隔6年,研制周期可达世界前列。如果参照美国F-35发展历程,我国目前歼-20批产进度可能仍处在缓慢爬坡阶段,我们预计在“十四五”期间,我国有望凭借体制优势,加快完善产业链和国产化进程,并加速歼-20量产步伐。

  投资建议:当前,我国正面临“百年未有之大变局”,国际格局和国际体系正在发生深刻调整,世界经济重心正在加快“自西向东”位移。然而,世界格局的演变是一个由量变到质变的渐进过程,世界力量结构尚未发生根本性变化,美国等西方国家仍在经济、科技、军事等方面占据优势地位。例如在战斗机方面,根据WDMMA数据,我国空军战斗机目前仍以二、三代机为主,二代机占比超过50%。反观美国,目前包括F-15、F-16在内的三代机占比接近90%,包括F-22、F35在内的四代机总量也超过200架。

  目前我国歼20已列装军队,对照美国F-35的发展历程,我们预计在“十四五”期间歼-20有望加速其量产步伐。我们认为,随着我国四代机歼-20交付部队,未来二代机将逐步退出历史舞台,三代机、四代机占比将逐步提升,我国在“十四五”期间有望缩小与美国军事上差距。受益于航空装备巨大的市场空间叠加“十四五”发展机遇,我们建议关注航空装备产业链优质标的,如中航光电、北摩高科、光威复材以及利君股份。

  风险提示:行业政策出现重大变化;军费增长不及预期;技术研发不及预期;订单不达预期;产能释放有限;疫情影响行业产能;国企改革不及预期;国防现代化进程不及预期;装备列装不及预期。

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