浙商证券-4月经济数据:供应链是经济修复关键-220516

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日期:2022-05-16 19:11:12 研报出处:浙商证券
研报栏目:宏观经济 李超,孙欧,张迪  (PDF) 16 页 633 KB 分享者:shus******203
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研究报告内容
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  核心观点

  4月疫情形势较为严峻,经济社会生产生活受到较大影响。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供应链受阻和复工复产较缓对企业生产影响较大,工业增加值同比-2.9%,较前值5%回落。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)消费方面,4月疫情贯穿始终,消费场所大量关闭,线下消费受到一定冲击,与此同时,物流不畅导致线上消费同样受到影响,4月社零增速回落至-11.1%。投资方面,房地产投资保持回落态势,制造业和基建受疫情扰动较小,增速略有回落。

  我们认为,供应链是经济修复关键,未来重点关注常态化核酸检测实施后的经济复苏。通过高频次、饱和式的人员筛查,第一时间发现疫情并及时扑灭,降低严格静态管理的概率,在付出一定时间和财务成本的基础上,实现人与物的自由流动。我们维持全年经济走出耐克型走势的判断,二季度经济探底,下半年涅槃重生。

  大类资产方面,我们认为最大预期差在常态化核酸检测带来的人员流动提高,重点关注与之相关的航空、机场、旅游、酒店、餐饮等消费产业链。此外,继续看多稳增长链条,如金融、地产、建筑、建材,也提示关注美债收益率见顶后成长股企稳向上。固收方面,预计此后10年期国债收益率在2.7%-3%区间宽幅震荡,三季度达到高点3%,收益率曲线重回陡峭化。

  疫情形势较为严峻,就业市场持续承压

  4月全国城镇调查失业率为6.1%,较3月上升0.3个百分点,4月疫情形势严峻,就业持续承压。疫情面广、点多且频发,工业、服务业生产放缓,员工薪酬、房屋租金、经营贷款等现金流压力与日俱增,用工需求收缩。国常会连续三周对保就业工作部署具体要求,未来就业优先政策将持续发力,重点为企业纾困,缓解企业现金流压力,新一轮的特别国债有望推出。

  疫情严峻生产滑坡,工业触底未来可期

  4月规模以上工业增加值同比下降2.9%,较前值5%回落较大,大幅低于市场及我们预期。除去年同期高基数影响外,主因在于本轮疫情较为复杂,供应链受阻严重,使得工业产业链的中间产品及产成品运输不畅,企业生产原料供应不足同时产成品被动垒库影响生产,对地方稳增长进程产生巨大扰动,使得工业生产大幅滑坡。疫情严峻冲击线下消费,4月份服务业生产指数同比增速下探至-6.1%。随着国内疫情形势逐步改善,工业生产有望逐步修复,未来在常化核酸检测背景下,“以快制快”有望及时精准防控,降低疫情大面积扩散的可能性,有利于工业稳增长下半年顺利推进。

  线上线下均受影响,消费回落幅度较大

  4月社会消费品零售总额同比-11.1%,前值-3.5%,低于市场一致预期-5.9%。4月疫情贯穿整月,社零回落幅度较大。其一,疫情严峻导致消费场所大量关闭,线下消费受限;其二,物流不畅导致线上消费同样受到影响,实物网上零售额当月同比转负;其三,汽车零售回落幅度较大,主要受生产停滞、终端闭店影响。

  投资需求平稳增长,疫情对制造业和基建投资冲击较为有限

  1-4月全国固定资产投资(不含农户)同比增长6.8%,略高于市场一致预期6.5%(Wind一致预期),但低于我们的预期。其中,房地产开发投资同比下跌2.7%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长6.5%,制造业投资同比增长12.2%。从当月同比增速看,房地产、基建和制造业的同比增速分别为-10.1%、3.0%和6.4%。展望年内后续走势,我们认为基建投资大概率震荡走高后回落,制造业投资受产业基础再造、强链补链等支撑不宜悲观,房地产投资预计有望实现正增长。

  风险提示:疫情超预期恶化;政策落地不及预期;地缘政治冲突超预期。

  

  

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