光大证券-太阳纸业-002078-2021年三季度业绩预告点评:公司经营稳健,静待行情拐点-211014

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日期:2021-10-14 10:10:55 研报出处:光大证券
股票名称:太阳纸业 股票代码:002078
研报栏目:公司调研 朱悦  (PDF) 3 页 308 KB 分享者:eve****oo 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:公司发布2021年Q3业绩预告,前三季度实现归母净利润26.95-28.34亿元,同比增长95%-105%,其中Q3实现归母净利润4.63-6.02亿元,同比增长4%-35%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  文化纸价格同比持平,增量或来自新增产能。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从价格上看,4月以来文化纸价格持续下行,7月后其下行速度放缓但趋势不改,Q3双胶纸/双铜纸均价同比增加0.7%/3.6%,基本持平,从量上看,4Q20公司兖州45万吨新增产能投产,将在今年贡献增量。此外,9月26日广西55万吨文化纸出纸成功,有望在Q4贡献增量业绩。

  文化纸需求不振抑制纸价,静待行情拐点。自5月以来,文化纸终端需求进入下行通道,9月双胶纸/双铜纸终端需求同比减少16%/30%,成为压制纸价的重要原因,即便前期有停产限电的扰动也难以对纸价形成刺激。从纸浆库存上看,9月港口库存173万吨,依旧高位盘整,纸厂前期囤纸仍有待消化,行情开启仍需等待。

  溶解浆进入下行周期,但同比盈利空间仍然丰厚。7月份溶解浆结束涨势开始下行,9月30日收盘价7400元/吨,但仍远高于去年同期的5300元/吨,太阳纸业依靠其全球第三的溶解浆产能布局(80万吨),有望获得优于去年的增量收益。

  包装纸增长稳健,或实现量价齐升。得益于贯穿全年的禁废令影响,Q3瓦楞纸、包装纸均价上涨7%左右,相对文化纸较为稳健,9月以来,在拉闸限电和动力煤上涨的催化下,包装纸厂涨价函发布有所加快,有望对纸价形成支撑。此外,太阳纸业Q1有80万吨新增产能,相当于包装纸产能增长57%,有望形成量价齐升的局面。

  盈利预测、估值与评级:公司作为造纸行业优质标的经营稳健,尽管当前文化纸仍处下行周期,但依靠多品类布局及新增产能平滑价格影响,浆纸一体化的推进将使公司成本结构进一步优化。我们维持预测21-23年EPS为1.37/1.56/1.85元,对应PE为8/7/6倍,维持“增持”评级。

  风险提示:文化纸需求不及预期,纸浆价格大幅回撤

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