华泰证券-兆驰股份-002429-Q3收入及净利增长压力显现-211023

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日期:2021-10-23 23:58:53 研报出处:华泰证券
股票名称:兆驰股份 股票代码:002429
研报栏目:公司调研 林寰宇,王森泉  (PDF) 7 页 444 KB 分享者:tang******uan 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  21Q3电视代工承压、LED产业多元化对冲影响,维持买入

  公司披露2021年三季报,21Q1-Q3公司实现营业总收入181.83亿元,同比+29.69%,归母净利15.77亿元,同比+41.83%,其中,21Q3营收、归母净利分别同比+6.40%、+6.24%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持公司2021-23年EPS预测为0.50、0.59、0.68元,截至2021/10/22,可比公司2021年平均PE为14x,受益于公司多元业务推进,电视代工虽面临高基数及面板价格波动影响,但LED产业需求动能较为充足,且公司产能爬坡放量,一定程度对冲了电视代工业务的影响,但公司2020Q4基数仍较高,边际增速弱化,给予公司2021年13xPE估值,对应目标价6.50元,维持“买入”评级。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  电视ODM业务面临压力

  公司21Q1、21Q2、21Q3收入分别同比+100%、+23%、+6%,短期增长压力凸显,主要受到电视代工业务的影响。一方面,根据洛图Runto数据,2021年7、8月公司电视ODM全球出货量排名仍靠前,但由于同期较高的基数,且需求较为温和,公司出货量同比均有所下滑;另一方面,电视液晶面板价格自8月开始回落,进而导致电视出货价格松动,价量的不利变化均导致代工业务面临较大压力。

  继续看好LED产业链优势下的放量增长

  相对而言,公司LED产业链业务继续规模化成长,部分对冲了电视代工业务波动影响。且公司凭借后发优势、电视背光产业支撑与政府支持,公司立足封装向产业链上下游延伸,封装有望进一步增加产线,蓝绿光芯片月产能达55-60万片4寸片,红黄光芯片已经进入试产,在芯片、封装、照明等细分领域均有较好表现,我们也继续看好LED放量。

  21Q3毛利率明显下滑

  短期海运价格处于高位,同时面板价格回落,导致代工产品价格也明显松动,带来电视代工业务毛利率明显波动,而LED业务规模化成长,毛利率相对稳定。受此影响,21Q3公司毛利率为11.04%,同比-2.24pct。21Q1-Q3公司整体毛利率同比-1.05pct。

  经营现金流同比大幅回升,存货周转好转

  21Q1-Q3原材料价格高位影响下,采购有所减缓,公司经营现金流净额同比大幅回升116.60%,且存货周转天数同比下降16天,而应收账款同比有所提升,应收周转天数同比提升4天。21Q1-Q3,公司整体期间费用率同比-1.87pct,主要受运输费调出销售费用及营业费用降本增效影响。

  风险提示:ODM市场竞争加剧;LED需求下滑。

  

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