华泰证券-国内周报:极端天气扰动供需,地产调控再加码-210725

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日期:2021-07-25 21:31:38 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,刘雯琪  (PDF) 19 页 954 KB 分享者:lau****en
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  一周概览

  河南等北方省份遭遇极端暴雨,叠加江苏与广东等省份疫情,对消费形成短期局部扰动。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】炎热天气下继续推高用电需求,煤炭库存下降、价格显著上涨。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)狭义流动性保持宽松,在利率债放量发行的同时,10年期国债收益率仍低位下行至2.91%。地产市场进一步降温,各线城市成交量大幅下行。

  高频经济活动跟踪

  北方极端降水天气和局部地区疫情反复扰动消费、建筑活动及企业开工;政策收紧之下,地产指标进一步走弱。在河南等北方省份强降雨灾害以及江苏广东等省份疫情反复的影响下,上周客运量数据环比均下行,拥堵指数(-1.1%)、地铁客运量(-46.4%,但主要受郑州影响)等走弱;电影票房收入(-3.6%)亦有所下降。乘用车销量环比有所改善但仍弱于去年同期。另一方面,货运景气指数(整车货运流量、物流园区吞吐景气指数)以及国内航班数据维持高位。上游企业开工率方面,焦化、高炉、水泥企业开工率环比下行,显示制造业景气度边际下降。受制于地产基建行业走弱,钢材成交量下行,库存高于去年同期。上周房地产市场继续降温,商品房销售面积同比均显著下降,各线土地成交量虽小幅反弹,但显著弱于去年同期。

  价格指标及通胀变化

  opec+协议达成后国际油价一度回落,但随后反弹;煤炭、钢材、有色金属以及中游化工品价格普遍上行。上周日,opec+会议达成协议,布伦特油价一度回落至68.62美元/桶,但随后再次回升至74美元/桶。受全国天气炎热、用电量大幅上升影响,上周煤炭价格继续加速上行。此外,铜(+0.5%)、螺纹钢(+2.5%)等大宗商品价格有所上涨;聚乙烯(+1.7%)、氯化钾(+2.5%)等中游化工品价格继续上行。贸易价格居高不下——中国出口集装箱指数(CCFI)继续上升3.0%;波罗的海干散货指数环比上行1.0%。农产品批发价格环比再度上涨1%,但同比仍是负增长(主要由于猪肉拖累)。

  金融市场及资金成本变化

  上周央行净投放700亿元,利率债发行继续加快,银行间利率和债券收益率小幅下行,但房地产债券利差走阔。人民币兑美元小幅贬值。上周央行净投放700亿人民币,流动性环境继续边际宽松,DR007回落7bp、R007回落5.5bp;同业存单发行利率、国债利率和企业债收益率均下降,10年期国债收益率下行至2.91%。此外,AAA与AA级企业债收益率曲线下移,但房地产债与一般债之间利差扩大,显示市场对房地产企业违约担心再度上升。融资规模方面,上周利率债净发行量继续加快,发行量同比增长170.9%;信用债发行量与股票融资额亦上行;房地产债和中资海外债发行量小幅回落。汇率方面,人民币兑美元小幅贬值0.1%,兑一篮子货币升值0.3%。

  上周主要宏观数据与事件回顾

  2021年6月财政累计差额由盈余转为赤字,但仍偏紧、地产调控再加码。1-6月广义财政赤字录得7,181亿元,较去年同期减少2.7万亿。央行在上周再次强调坚持“房主不炒”。上海首套房贷利率从4.65%上调至5%,二套房贷利率从5.25%上调至5.7%,热点城市房地产调控“易紧难松”。

  本周宏观主要观察点

  本周重点关注6月工业企业财务数据与7月PMI。我们预计6月工业企业利润整体增长保持较快水平,但中下游企业利润受到挤压的情况仍将维持。

  风险提示:政策宽松效果不及预期、外需快速回落。

  

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