首创证券-宏观经济分析报告:结构性行情还能继续吗?-210905

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日期:2021-09-06 12:55:55 研报出处:首创证券
研报栏目:宏观经济 韦志超  (PDF) 10 页 476 KB 分享者:cr***t
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研究报告内容
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  上周资本市场出现分化,结构化行情继续演绎。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】7-8月份疫情显著影响了资本市场走势。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)商品上涨,债券收益率下行,股市结构性行情明显,消费继续走弱,周期大幅走强。然而,随着疫情的消退,经济修复,以上逻辑导致的行情可能有一定的调整。

  疫情冲击服务业,市场分化。从8月PMI数据来看,疫情冲击下,服务业PMI下滑6.7至45.2,回落至荣枯线以下。此轮疫情发端于机场,传播范围相较年初疫情更广。江苏、河南、湖北等经济大省由于封锁服务业受冲击明显,但制造业受冲击相对较小。受此影响商品上行,债券收益率下行,周期板块走强,消费弱势。但9月随着疫情的消退,以上逻辑导致的行情可能出现调整。

  债券市场博弈宽信用时点。8月票据利率保持在较低水平,反映银行配置票据的意愿仍然较高,市场信贷需求偏弱。目前,专项债发行进度仍然偏慢,截止8月底进度仍未过半,仅有48.7%。市场对于宽信用是否能够实现存在较大分歧。近期商品房成交数据显著下降,政府继续压制地产,四季度地产景气度可能仍然处于低位,基建投资将成为宽信用主要发力方向。

  疫情冲击非农,美元再度下跌。美国8月新增非农就业23.5万,低于预期的73.3万,为今年1月以来最低值,美联储9月宣布Taper的可能性大幅下降。非农数据公布之后,有色金属普涨,但原油下跌近2%,主要原因在于非农服务业分项受冲击更明显。如果9月美国新增病例继续保持高位震荡,后续非农就业仍然将保持弱势,Taper可能继续推迟。

  以半年维度来看,国内经济有望维持低位平稳,股债大体维持震荡格局。然而,全球经济特别是工业经济走弱值得关注,监管政策有一定的不确定性,全球疫情仍存变数。建议多看少做,紧密跟踪,灵活应对。

  风险提示:经济下行超预期,疫情超预期

  

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