国金证券-固定收益专题报告:基金一季度持债分析,加杠杆,降久期,整体增配信用债-220513

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日期:2022-05-13 15:33:54 研报出处:国金证券
研报栏目:债券研究 艾熊峰  (PDF) 13 页 1,062 KB 分享者:wn***y
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研究报告内容
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  基本结论

  2022年一季度在“股债双杀”的背景下,公募基金债券持仓情况如何?我们对一季度基金季报作了汇总分析,供投资者参考。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  市场概览:规模方面,债基、货基资产净值齐升,债基份额环比上升而单位净值略有下降;股票、混合型基金份额升,但受股市大盘表现的拖累,单位净值环比显著下降。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新发方面,债基和混基是新发主力军,中长期纯债萎缩近五成致债基新发大幅回落。

  基金持债分析:增配信用债和同业存单。从全部基金的资产配置比例看,股票、现金的配置占比较去年四季度均小幅下行,债券和其他资产占比小幅上行。从一季度债券配置情况看,利率债配置占比环比下降1.6个百分点至30.8%,同业存单占比提升0.4个百分点至26.2%,仅次于金融债占据第二大份额;信用债小幅增持。

  债券型基金持仓分析:整体增配信用债,减配可转债。从仓位变动情况来看,所有债基均减配利率债,其中被动指数债基减配幅度最大(仓位减少8.11个百分点);短期纯债基增配信用债幅度最大(仓位增加3.73个百分点);被动指数债基增配同业存单幅度最大(仓位增加6.76个百分点);二级债基、一级债基可转债持仓占比有所下降,其余债基变动不大。债基重仓券的评级分布方面,部分类型债基的AA级城投债持仓占比有所上升,各类型债基均提高了对AAA级产业债的持仓占比。

  债券型基金市场情况分析:杠杆率方面,相较于去年四季度,债券基金整体杠杆率小幅上行,被动指数债券型基金杠杆率最低,中长期纯债型基金、一级债基、被动指数债基杠杆率有所上升,短期纯债型基金的杠杆率下降。久期方面,截至一季度末,债券型基金的久期环比降低0.2,除混合二级债基小幅拉长久期外,其余类型的债基均缩短久期。业绩表现方面,一季度纯债基金业绩表现优于混合型债基和股票型基金,短期纯债基表现优于中长期纯债基。债券型基金季度收益率中位数环比小幅下降,混合二级债基和偏债混基受到股市大幅下跌的影响,收益率显著小于去年四季度。

  总结来看,不同类型基金的表现,与股债市场的表现紧密相关。一季度在“股债双杀”的行情下,债市收益率1月底起有所上行,一季度10年期国债收益率累计上行幅度约1.2bp,上证综指和深证成指分别累计下跌约10.6%和18.4%,股市显著承压。相较而言债市的表现好于股市,这也反映在了基金的资产净值和业绩表现上。一季度股票型基金和混合型基金资产净值环比大幅下跌,单位净值较四季度显著减少,纯债债基业绩显著优于混合债基和股基,“固收+”基金业绩环比明显下滑。

  基金的债券配置策略同样受到市场波动的影响。考虑到震荡行情下的利率风险,投资者对债券市场的走势较为谨慎,除混合二级债基外,其他类型债基久期一季度都出现了不同程度的下降。为了增厚收益,债券型基金提高了对信用债的配置占比,而受到正股走弱的影响,可转债的持仓比例环比下降。此外一季度债基适度采用信用下沉策略,除混合二级债基外其他类型债基均提高了对中低评级城投债的持仓占比,但产业债持仓仍主要集中于AAA级。

  风险提示:政策调整超预期;信用事件冲击。

  

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