浙商证券-银轮股份-002126-年报点评:全年逆势增长,坚定长期成长性-210415

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日期:2021-04-16 11:48:53 研报出处:浙商证券
股票名称:银轮股份 股票代码:002126
研报栏目:公司调研 刘文婷  (PDF) 4 页 567 KB 分享者:clo****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  事件

  银轮股份发布2020年年度报告,报告期内实现营业收入63.24亿元,同比增长14.55%;实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.23%;扣非净利润2.6亿元,同比增长50.64%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.41元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元。

  投资要点

  收入规模创新高,盈利能力稳中向好

  1)公司2020年营业收入63.24亿元,同比增长14.55%,营收再创历史新高;实现归母净利润3.22亿元,同比增长1.23%;2020Q4实现营收18.16亿元,同比提升9.2%,归母净利因为计提较大比例资产减值和信用减值损失导致短期承压。我们认为伴随公司新能源热管理品类扩张和高端客户突破,公司产品将持续打入新的供应体系,市场份额持续提升,业绩高增长可期。

  2)2020年公司实现毛利率23.9%,同比下降0.75pct;实现净利率5.8%,同比下降1.05pct。主要原因为营收占比较高的热交换器业务毛利率同比下降1.08pct,尾气处理业务毛利率则提升5.44pct,达22.85%。在全行业整体承压的情况下,公司展现出极强的韧性,保持毛利率水平整体稳定,ROE更是逆势提升1.15pct。期间费用率方面:公司实现2020年销售费用3.05亿,同比+4.2%;管理费用4.1亿,同比+2.9%;财务费用0.84亿,同比+16.9%;研发费用2.69亿,同比+22.3%。公司不断强化精细化管理水平,整体控费能力突出。财务费用大幅增加主要受汇兑损失的影响;研发费用大幅提升主要为公司重视研发投入,新项目增加所致。

  新能源客户拓展顺利,业绩结构持续优化

  公司在新能源热管理领域产品丰富,布局前瞻,技术领先有望持续受益。2020年公司陆续获得了北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、保时捷新能源汽车电池冷却板、吉利汽车PEA电池冷却器及DHT冷却模块等210个新项目。

  预计上述项目达产后将为公司新增年销售收入近39.5亿元,未来乘用车业务(包括新能源与燃油车)占比将持续提升,业务结构进一步优化,增强业绩增长的韧性与稳定性。

  国六红利期已至,尾气后处理预计持续高增长

  尾气后处理市场迎政策东风,EGR业务预计持续高增长。公司2020年尾气处理业务实现营收7.9亿元,同比增长27.8%,高于整体营收增速13pct;尾气处理业务占整体营收比重的12.6%,同比提升1.3pct;实现毛利率22.85%,同比大幅增加5.4pct。公司在EGR、SCR等领域储备丰富,EGR在国六阶段将被广泛使。EGR冷却器的国内商用车市场空间约29亿元左右,我们认为公司有望成为EGR冷却器寡头而深度受益。

  盈利预测

  我们预计,2021-2023年公司营业收入分别为71、80、88亿元,同比增长13.0%、11.4%、10.8%;归母净利润为4.5、5.3、6.0亿元,同比增长38.8%、19.5%、12.3%。对应EPS为0.56、0.67和0.76元/股,对应当前A股PE为18、15、13倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  (1)新客户配套销量不及预期;(2)商用车销量大幅下滑;(3)新能源热管理竞争加剧。

  

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