国信证券-苏泊尔-002032-2021年半年度业绩快报点评:外销延续高增,利润表现承压-210726

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日期:2021-07-26 13:37:14 研报出处:国信证券
股票名称:苏泊尔 股票代码:002032
研报栏目:公司调研 陈伟奇,王兆康  (PDF) 6 页 689 KB 分享者:茶**盖 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  经营稳步恢复,利润有所承压

  公司发布业绩快报,预计2021H1实现营收104.34亿元/+27.44%,同比2019年增长6.08%;归母净利润8.66亿元/+29.87%,同比2019年增长3.27%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2021Q2预计实现营收52.98亿元/+15.01%,同比2019年增长21.45%;归母净利润3.61亿元/+0.28%,同比2019年增长11.63%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q2营收和利润逐步恢复,表现符合预期。

  线下助力内销复苏,外销延续高速增长

  内销方面,疫情影响逐步消除后,公司线下实现反弹,线上在去年高基数下增速放缓。Q2公司推出小C主厨料理机、敦煌联名款炒锅、电烤箱、多能电磁炉等新品,助力线上线下销售。淘数据显示,2021H1公司淘系平台GMV达到36.2亿元,同比增长9.9%,Q2则略有承压。公司618全网实现销售额12.7亿元,烹饪用具销售额在多个平台夺得第一。线下则在人流量稳步恢复和去年底基数的基础上,预计有所反弹。外销方面,海外疫情反复下订单仍持续向国内转移,公司外销收入实现同比大幅增长。根据海关总署的数据,2021Q2我国家电出口额同比增长54.47%,家电出口高增延续。2021年公司预计向SEB销售66.65亿元,同比2020年实际发生额增长22.18%,预计Q2公司外销仍有较大幅度的增长。

  外销占比提升拖累毛利率,所得税扰动盈利表现

  外销占比提升下,公司毛利率有所下滑,但费用占比亦同比降低,盈利能力总体处于积极复苏中。公司2020H1预计毛利率提升0.84pct至25.95%,同比2019年下降4.82pct;其中Q2毛利率为26.01%/-0.57pct,同比2019年下降4.71pct。费用端,预计2021H1期间费用率降低0.58pct至15.14%,同比2019年下降3.81pct;其中Q2费用率为15.67%/-1.13pct,同比2019年下降3.91pct。整体而言,2021Q2盈利能力同比有所提升,毛费率差同比提升0.56pct,但同比2019年下降0.80pct。而Q2归母净利润增速不及营收增速主要受到所得税率的影响,预计2021Q2所得税率回到24%的水平,同比增长6.6pct。

  投资建议:维持“买入”评级

  公司外销高增延续,内销稳健,维持盈利预测,预计21-23年EPS为2.58/2.88/3.17元/股,对应PE为21/19/18x,维持“买入”评级。

  风险提示:新品推进不及预期;行业竞争加剧;汇率大幅波动。

  

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