东兴证券-A股策略:美联储TAPER对我国货币政策影响-210829

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日期:2021-08-29 14:49:40 研报出处:东兴证券
研报栏目:投资策略 林莎  (PDF) 7 页 478 KB 分享者:txd****18
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研究报告内容
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  事件:

  2021年8月27日,鲍威尔在Jackson Hole年会上表示“可能会在今年开始减码QE,减码QE并不直接暗示加息时间”。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  主要观点:

  TAPER靴子落地。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)年初以来随美国新增病例见顶回落、各项经济数据见底回升,市场关于美联储TAPER可能性的讨论也逐渐升温,7月FOMC会议纪要首次指出“只要经济按照预期发展,今年开始降低资产购买速度可能是合适的”。8月27日召开Jackson Hole年会表示“可能会在今年开始减码QE”。

  我国货币政策保持稳定。一是美联储退出QE与我国货币政策环境收紧变化节奏不一致。自2008年金融危机以来,美联储共开展了四轮QE,前三轮QE退出时间分别为2010年3月、2011年6月、2014年11月。整体来看,仅QE1结束阶段,中美货币政策操作相对同步,但节奏上仍有时滞,我国在联储释放TAPER信号后4个月后即2010年1月才开始上调存款准备金率,QE2、QE3结束阶段,我国均未跟随收紧货币政策。二是货币政策操作节奏差异源于基本面差异,当前中美经济恢复节奏明显不一致。前三轮QE结束时期,中美货币政策调整节奏之所以不一致,主要由于基本面恢复节奏差异,当前我国下半年稳增长压力较大、通胀压力较小,而美国情况则恰恰相反,下阶段我国货币政策仍保持稳定。

  TAPER信号释放对美股影响偏短期(一周)、对A股影响较小。美股来看,以QE3为例,5月22日伯南克暗示TAPER后1天道琼斯、标普、纳斯达克指数均下行,但1周后道琼斯、纳斯达克指数均止跌回升,另外2009年9月23日FOMC会议表示将放缓购债后,上述指数也有所下行,同样一周后回升。A股来看,A股受国内环境影响更大,2009年9月释放TAPER信号时,我国货币政策保持宽松态势,市场对于流动性预期相对稳定,A股未受美联储流动性影响;2013年5月22日伯南克发言后,亚太地区股市动荡,A股也出现大幅下跌,但主要受到钱荒而非外部环境影响。

  风险提示:疫情发展超预期变化,美联储货币政策超预期。

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