东北证券-三峡能源-600905-电力行业最大规模IPO,风光三峡厚积薄发-210611

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日期:2021-06-11 14:19:43 研报出处:东北证券
股票名称:三峡能源 股票代码:600905
研报栏目:公司调研 王小勇  (PDF) 4 页 445 KB 分享者:hua****2w 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  事件:公司于2021年6月10日IPO首日上市。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次IPO发行新股85.71亿,发行价格2.65元/股,募资总额227.1315亿元,扣除发行费用后募资净额224.9963亿元,发行后EPS为0.0918元,BPS为2.2270元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:电力行业规模最大IPO,上市首日市值超千亿。公司是我国最大清洁能源集团三峡集团的新能源战略实施主体,是A股市场稀缺的大型新能源运营商之一。本次IPO是我国电力行业史上规模最大的IPO,募资金额超过227亿元。公司股票上市首日涨幅达44.15%,触及涨停,总市值达1091亿元,超越龙源电力成为A股及H股市值最高的新能源运营上市公司。

  风光协同并进,引领海上风电。公司的主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营,去年新增投产装机超500万千瓦,截至去年底,公司累计装机规模超1500万千瓦。截至2020Q3,公司控股装机容量为1189.8万千瓦,复合年均增长率为45.69%。其中风电、光伏发电和中小水电装机容量分别为689.88万千瓦、477.14万千瓦和22.78万千瓦。公司积极实施“海上风电引领者”战略,截至2020Q3,公司海上风电项目已投运规模达104万千瓦、在建规模为293万千瓦、核准待建规模为530万千瓦,预计2021年底公司海上风电装机规模将超400万千瓦,稳居行业龙头。公司IPO募集资金除使用不超过50亿元补充流动资金外,剩余募集资金将被用于7个海上风电场项目,公司海上风电实力进一步增强。

  盈利能力强劲,毛利率持续走高。2020年公司业绩提升加速,实现营业总收入113.15亿元,同比增长26.33%;实现归母净利润36.11亿元,同比增长27.16%。受益于装机容量不断增长,2021Q1公司实现营业总收入38.12亿元,同比增长43.08%;实现归母净利润14.95亿元,同比增长51.41%。自2016年以来,公司毛利率始终高于50%并不断走高,2020年和2021Q1公司毛利率分别达57.55%和64.51%。

  盈利预测:我们预计2021-2023年公司营业收入为156.56/203.08/243.03亿元,归母净利润为47.24/63.42/71.71亿元,EPS为0.17/0.22/0.25元,对应PE为23.10/17.21/15.22倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:项目进展不及预期,行业竞争加剧,电价大幅下行

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