银河证券-大类资产配置专题:关于美国“暂停债务上限”到期的看法-210726

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日期:2021-07-26 20:00:46 研报出处:银河证券
研报栏目:宏观经济 刘丹,李卓睿  (PDF) 9 页 1,032 KB 分享者:blac******ood
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研究报告内容
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  2021年7月31日,美国债务上限暂停两年后将重新约束美国联邦政府。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国国会于2019年通过了为期两年的暂停债务上限的计划,将于2021年7月31日到期,恢复22万亿债务上限的约束。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截止2021年6月,美国联邦政府债务总规模约为28.5万亿,其中2021年8月到年底存量到期债务规模约3.55万亿。

  美国国会于7月底前通过债务上限解决方案的概率较低。对于即将到期的债务上限,最乐观的情况便是美国国会在到期日之前,通过延期暂停债务上限或是提高债务上限等计划,但截止目前,美国国会内仍没有明显进展。值得注意的是,美国国会即将进入夏季休会期,解决方案很可能得等到休会结束后,即9月中旬再继续讨论和通过。

  短期内,TGA账户余额和“非常规措施”可支撑美国联邦政府运行。美国财政部长耶伦曾表示,若国会未能在到期日前暂停或提高债务上限,她将立即启动“非常规措施”,并通过消耗TGA账户余额来维持政府正常运转。截止7月21日,美国财政部一般账户余额为6163亿元,相对来说处于较为充裕的状态。美国财政部共可采取的暂停证券基金再投资等4项非常规措施,其中3项有效措施可一次释放2720亿美元和每月73亿美元的债务空间。

  若债务上限到期的解决方案一直难以达成,美国联邦政府或将于年内发生实质性违约。按照我们对TGA余额、财政收入、非常规措施的测算,假定全部资金用来支付未来到期的债务,在债务上限不延续暂停或提高的情况下,美国或将于9月发生实质性违约的风险大幅提升。

  美国国会最终就债务上限问题达成协议的可能性较高。从历史经验来看,暂缓债务上限或是提高债务上限的解决方案最终都会通过,尤其是目前民主党在国会占据一定优势,可以采用一般多数的投票原则。另外,目前财政债务规模超过上限的部分主要源于疫情后的救助计划,是两党共同推动的结果,这也降低了后续两党难以达成协议的可能。后续拜登的基建计划或将长期拉动经济增长,财政赤字未必明显扩大,不会明显推升债务风险。

  潜在的债务风险有可能增加资产价格的波动,但影响幅度不会很大。当美国政府出现债务规模受限后,市场整体表现取决于危机持续时间和违约风险的强弱。从市场反应来看,波动最大的两次分别发生在2011年5月和2017年12月:2011年5月是因为市场多年来未面临债务上限的问题,不确定性和市场预期波动非常大;2017年12月是特朗普推出的大规模减税方案(2017年2月22日正式签署生效)导致财政压力加大预期,债务风险大幅上升,两党分歧加重,市场波动较大。

  此次,美国债务违约的风险未必会有超出预期的重大变化,两党达成协议的可能性较高。但考虑到夏季休会后,愈发临近预计“违约日”,解决方案迟迟未通过的话,对金融市场有可能造成一定的波动,但影响幅度不会很大。

  

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