平安证券-恒力石化-600346-公司季报点评:Q3业绩环比略降,后续关注新材料项目陆续投放-211028

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日期:2021-10-28 21:34:48 研报出处:平安证券
股票名称:恒力石化 股票代码:600346
研报栏目:公司调研 刘永来  (PDF) 3 页 401 KB 分享者:CNB****15 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事项:

  公司发布三季报:前三季度实现营收1514.89亿元,同比+46.60%;实现归母净利润127.12亿元,同比+28.46%;其中Q3实现营收469.14亿元,同比+30.4%,环比-8.62%;实现归母净利润40.70亿元,同比-7.06%,环比-9.99%;Q3销售毛利率16.80%,同比-7.48pct,环比+0.24pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  平安观点:

  炼化板块业绩环比略微下滑,但是PTA和新材料板块业务环比提升:报告期业绩同比增长,主要受到炼化和化纤行业景气度同比提升,以及乙烯和新增PTA产能达产等因素影响,但三季度单季业绩环比略有下滑,分版块来看主要是受到炼化板块量价略有下滑的影响,三季度炼化产品价格环比下滑154元/吨,销量环比下滑200多万吨,但PTA板块和新材料板块环比有所提升,其中PTA价格环比上涨近400元,新材料板块的环比增长主要来自销量的微增。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体来看公司经营稳健,预计四季度炼化行业景气度维持较高水平,而聚酯化纤行业景气度有望进一步环比提升。

  惠州PTA、差别化纤维和新材料业务有望为公司带来新的增长点:公司在完成2000万吨炼化一体化项目之后,打通了从原油到涤纶/薄膜的全产业链,根据公司规划,下一步公司将重点进行差别化纤维和新材料业务布局,包括功能性聚酯薄膜、绿色多功能纺织新材料、PBS、双酚A及规划中的锂电薄膜业务,另外还有惠州PTA项目,这些项目有望在接下来的3年内陆续投产,给公司带来新的市值提升空间。

  盈利预测和投资建议:结合市场环境和公司经营计划,我们调整2021-2023年的归母净利预测分别是164、183和196亿元(原值164、176和188亿元),EPS分别为2.34、2.59和2.79元,PE分别为9.4、8.4和7.9倍。公司是民营大炼化和聚酯行业龙头,炼化一体化打通给下游化工新材料提供了坚实的基础,600万吨的原油仓储能力大大提高了公司抗风险能力,差别化纤维和新材料等新增产能为公司提供长期成长动力。维持公司“推荐”评级。

  风险提示:1)产品市场需求增速放缓;2)在建项目进度不及预期;3)原材料价格大幅波动;4)行业竞争日趋激烈。

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