国信证券-石头科技-688169-2021年半年报点评:短期扰动承压,新品蓄势待发-210903

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日期:2021-09-04 09:15:24 研报出处:国信证券
股票名称:石头科技 股票代码:688169
研报栏目:公司调研 陈伟奇,王兆康  (PDF) 6 页 662 KB 分享者:hua****w1 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  高基数下增长承压,受海运影响收入确认滞后

  石头科技2021H1实现营收23.48亿/+32.19%,归母净利润6.52亿/+41.57%,扣非归母净利润5.74亿/+32.20%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2021Q2实现营收12.36亿/+6.09%,归母净利润3.37亿/+0.54%,扣非归母净利润2.93亿/-7.37%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于受到深圳盐田港疫情的影响,公司原定于5月运输的货物滞后至6月底运出,导致部分销售未被纳入H1收入,2021H1末公司合同负债增加1.78亿,存货增加1.52亿。若取两者均值1.65亿加回至Q2收入中,则Q2营收增长20.26%,基本符合预期。

  营销发力助推销量增长,深研技术推高性能新品

  公司通过加大海外渠道扩展、营销积极发力、推新品等方式,促进收入增长。1)海外渠道扩展方面,公司重点开拓美国、欧洲及东南亚市场,通过在当地设立分公司等形式搭建起全球分销网络。2021H1公司直销海外收入12.6亿元/+124.1%,营收占比达53.4%。考虑到海外经销商被纳入国内收入,根据公司大客户的占比披露,预计有2个海外经销商收入占比在10%以上,则公司实际在海外销售的产品占比或达到80%。2)营销方面,公司尝试聘请代言人,并围绕代言人在微博、抖音、小红书等平台发布品牌TVC和宣传广告,线下核心城市地标和机场亦实现大面积露出,成效显著。Q2石头扫地机淘系GMV同比增长76%,7-8月也有翻倍式增长。3)新品方面,公司深研核心技术,持续推出高性能新品,3月新品T7SPlus搭载AI结构光避障,8月自清洁新品扫地机G10实现震动擦地和水箱自动补水,新品洗地机U10采用双刷清洁更高效、解决水痕,均开创行业先河。2021H1公司扫地机收入22.6亿/+32.8%,其中自有品牌扫地机收入22.3亿/+49.9%。

  代工减少推高毛利率,费率均有所提升

  2021H1公司自有品牌收入占比达到98.2%/+12pct,推动整体毛利率达到50.7%/+1.9pct。Q2由于新品占比提升,毛利率达到51.7%/+1.1pct。由于H1产生0.56亿元股份支付费用等影响,公司Q2研发/管理/销售费用率分别提升3.0/1.0/1.9pct至8.3%/2.6%/14.8%,期间费用率达24.7%/+6.6pct。在短期理财产品、外汇远期及资管计划等投资收益增加约1亿元的利好下,公司净利率小幅下降1.5pct至27.2%。

  投资建议:维持“买入”评级

  考虑到费用支出较高,下调盈利预测,预计21-23年净利润为17/22/27亿(前值为18/23/29亿),对应PE为35/28/22x,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;渠道建设不及预期。

  

  

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