首创证券-宏观经济分析报告:扰动不改大势,继续等待良机-210725

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日期:2021-07-26 18:41:14 研报出处:首创证券
研报栏目:宏观经济 韦志超  (PDF) 10 页 594 KB 分享者:yzzh******ng2
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研究报告内容
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  降准后,资本市场经历了一段时间的消化期,最近表现平稳,股债商品均在窄幅震荡。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近的变化主要集中在疫情上,中外均有所恶化。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)疫情的恶化没有背离之前的规律,因此影响不算很大,美股也基本修复。但疫情的变化仍然是最需要关注的变量。

  德尔塔毒株肆虐,部分国家新增病例骤增。但由于疫苗普及,死亡率大幅下降,英国在疫情逐渐加剧的时点坚持解封,表明欧美国家已经将新冠病毒视作“大号流感”。市场再度交易疫情,美欧新增病例差与美元指数相关性提升,资本市场Risk Off之后再度反弹,发达市场整体强于新兴市场。

  外需延续磨顶,欧洲制造业已现疲态。7月欧洲制造业PMI下行0.8,是今年以来首次下降,日本则在5月出现向下拐点,各国恢复分化延续,整体继续磨顶。从各国钢铁价格来看,中美热卷价差仍然保持在高位,但中欧热卷价差七月下降近100美元,欧洲制造业显现疲态。韩国前20日出口额与上月基本持平,但弱于2018年同期水平。外需延续磨顶趋势。

  今年以来,多国长债收益率均呈现先上后下的趋势,由于疫情反弹,通胀预期见顶,大宗商品价格走弱,市场对于经济修复动能担忧加强,全球长端利率加速下行。受益于贴现率下行,中美成长股均跑赢价值股,而中国股市风格分化趋势更加显著。近期成长大幅领跑,周期股受益于上半年业绩提升走强。板块方面,中证500目前正处于历史估值低位。下半年外盘整体震荡的环境下,外资定价的沪深300估值压力较大,中证500有望迎来估值回归。

  商品方面,由于限产预期仍在延续,为确保实现2021年全国粗钢产量同比下降,高炉开工率七一后延续下行,市场交易限产预期,螺纹钢期货价格上涨,铁矿石期货价则下跌。

  在政策的呵护下,2021年下半年的经济大体维持平稳,流动性环境保持中性略松。全球经济缓慢修复,美债利率缓慢上行。在此背景下,股债整体维持震荡的概率较大,中证500则由于估值较低有一定的上行机会。资本市场的胜负手和不确定性依然是疫情走势,建议紧密跟踪疫情变化,以逸待劳,静观其变。

  风险提示:经济下行超预期,疫情超预期

  

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