西部证券-片仔癀-600436-2022年中报预告点评:业绩增速基本符合预期,体验馆与线上渠道持续贡献-220718

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日期:2022-07-19 07:40:21 研报出处:西部证券
股票名称:片仔癀 股票代码:600436
研报栏目:公司调研 吴天昊  (PDF) 3 页 232 KB 分享者:rich******lin 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:片仔癀发布2022年中报预告,报告期内实现营业收入44.23亿元(同比+14.91%),归母净利润13.14亿元(同比+17.83%),扣非归母净利润13.17亿元(同比+18.09%),鉴于二季度疫情影响药店与线上销售,业绩增速基本符合预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  二季度预计终端销售受疫情影响,体验馆与线上渠道持续贡献。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)22Q2公司实现营业收入20.76亿元(同比+12.42%),归母净利润6.25亿元(同比+13.61%),扣非归母净利润6.41亿元(同比+15.50%)。根据高德地图数据显示,截至2022年6月底,全国体验馆数量为377家,数量同比增长14%,持续贡献发货收入增量。根据天猫与京东旗舰店数据显示,22Q2片仔癀线上销量约为13.50万粒,其中4~5月因疫情原因无法向上海、北京等经济发达区域发货,因此销量环比有所下降,但对应21Q2线上渠道还未大量发货,依旧可以对销量起到同比正向带动作用。

  核心产品配方与原材料壁垒高,长期增长确定性强。公司核心产品没有集中采购降价风险,品种品牌力强有持续量价齐升实力。安宫牛黄丸2021年上市三个季度销售额接近1亿元,22Q1销售额6600万元左右,有望成为全新大单品带动收入业绩增长。

  给予“买入”评级。测算公司未来三年归母净利润分别为29.05/36.55/43.05亿元,EPS分别为4.45/6.02/7.10元,对应PE分别为71.5x/52.9x/44.9x。考虑到公司为中药行业龙头,核心产品存在量价齐升实力,不受集中采购降价影响,给予“买入”评级。

  风险提示:体验馆扩张速度不及预期风险,原材料供给不足或提价超预期风险,疫情反扑风险。

  

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