银河证券-华铁股份-000976-注入德国百年轮轴制造商BVV,轨交核心零部件大平台未来可期-210804

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日期:2021-08-04 21:07:09 研报出处:银河证券
股票名称:华铁股份 股票代码:000976
研报栏目:公司调研 鲁佩,范想想  (PDF) 3 页 505 KB 分享者:148****73 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:8月4日晚公司发布公告,公司拟以支付现金的方式购买重庆兆盈轨交持有青岛兆盈76%股权。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】标的公司100%股权的预估值为23.8亿元,经交易双方协商,青岛兆盈100%股权的预估作价位23亿元,标的资产青岛兆盈76%股权的预估作价为17.48亿元。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据此次交易预估值初步测算,若本次交易于2021年实施完毕,则重庆兆盈轨交承诺标的公司2021-2023年的扣非净利润分别不低于1.6/2.0/2.4亿元。

  布局全产业链、业务线丰富,协同发展助推业绩提升。青岛兆盈间接持有BVVBT及香港利合100%股权,其中BVVBT及其下属公司统称为BVV集团。本次交易完成后BVVBT以及香港利和将成为华铁股份的子公司。公司自2016年转型成为高铁配件生产销售服务公司后,不断深化轨交零部件领域的布局,拓展业务边界,公司又注入德国百年轮轴制造商BVV,打造完整轨交核心零部件大平台,构建轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。近年来,公司顺应国家建设计划,积极进行横向和纵向开拓,营业利润稳健增长,毛利率逐步提升。完成此次交易后,我们认为公司业务有望协同发展,提升公司资产质量,增强公司持续盈利能力及核心竞争力。

  德国百年轮轴制造商BVV,为公司持续注入增长动力。标的公司主要通过BVV集团进行实际生产运营。BVV集团是全球知名的五大车轮、车轴和轮对制造商之一,主要为高铁、地铁、轻轨、机车等各种轨交车辆生产车轮、车轴和轮对,并提供后续服务。公司在锻造、热处理和机加工方面有独特、成熟的工艺。同时,公司也拥有稳定的客户群体,包括如中国中车、庞巴迪、阿尔斯通等全球各大轨道交通设备公司,和中国铁总、德意志铁路公司等世界上各大轨道交通运营商。我们预计随着公司在轨交轮对产品竞争力的持续提升,以及规模化、协同效应带来的成本优化,公司未来业绩有望持续提升。

  跟随轨交行业平稳投资,持续推进主业发展。公司始终聚焦轨道交通行业,专注于轨交车辆核心零部件产品的制造与研发,保持公司主业稳健发展。全国铁路固定资产投资已连续6年保持在8000亿元高位,2020年中国铁路固定资产投资完成额达7819亿元。高铁营业里程在铁路营业里程中的占比呈现逐年快速提升的趋势,城市轨道交通路线新增运营里程也呈现高增长趋势,以上因素对公司的给水卫生、配电系统等传统主营业务注入增长动力。同时在庞大的轨交存量市场下,轨道养护的需求将逐步增加,公司通过四家子公司作为核心业务平台,对铁路零部件市场进行了多方位的布局。随着轨交行业保持平稳投资,我们认为公司致力打造的轨交核心零部件大平台未来可期。

  投资建议:我们认为公司发展思路清晰,对标全球国际龙头,采用并购方式整合产业链资源,完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力,若暂不考虑并购影响,我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元,实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元,对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元,对应PE为18/15/13倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:基建投资不及预期的风险,城轨投资不及预期的风险

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