东方证券-石英股份-603688-动态跟踪:享受光伏行业红利,半导体业务快速放量-210615

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日期:2021-06-15 18:31:33 研报出处:东方证券
股票名称:石英股份 股票代码:603688
研报栏目:公司调研 黄骥,蒯剑,江剑  (PDF) 13 页 680 KB 分享者:fly****01 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  核心观点

  光伏用高纯石英砂需求即将爆发,公司将充分享受行业红利。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于更低的价格和稳定的质量,高纯石英砂国产替代进程加快,公司已进入隆基绿能/晶澳等主流光伏组件厂或其上游的供应链体系,且供货量逐步放大。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于N型光伏电池具备更高的转化效率,P型单晶将逐渐转向N型单晶,这一变化将导致所需坩埚增加,对应高纯石英砂需求量增加。中性假设下,我们估算需求将从20年4万吨增长至23年9.7万吨,而公司募投的2万吨高纯石英砂产能有望在21年底投产,将充分受益。目前公司1.5万吨产能通过技改可生产2万吨,但由于需求快速增长,导致供不应求,单价已小幅上涨。

  半导体订单有望放量,电子级生产线稳步投放。公司已通过TEL扩散/LAM刻蚀认证,AMAT认证也取得阶段性进展,对应半导体订单已逐步放量。预计21-23年半导体石英材料销量825/1575/2775吨,YoY+120%/91%/76%。公司募投的6000吨电子级项目(共18条线)已投产6条线,预计21H2/22年还将分别投产4/6条线。为保证质量,半导体设备商将指定原材料和生产线生产。在新产能通过认证后,半导体放量指日可待。受小厂无序竞争影响,太阳能制品单价持续承压,不排除公司继续降价,但对整体业绩影响有限。

  特种光源应用领域不断扩大,新产品研发加快。公司积极加大特种光源应用领域的开发,目前农用植物生长灯/固化灯/杀菌灯/半导体清洗灯等特种光源对光源业务有所拉动。此外,LED照明对传统光源市场冲击已接近尾声,预计光源业务增速有望回升。在新产品研发上,公司自主研发的透明熔融石英/乳白不透明石英/黑色不透明石英,预计21H2有望实现批量供应。

  财务预测与投资建议

  预计21-23年EPS为0.57/0.86/1.14元(原0.57/0.75/0.98元),考虑到下游光伏市场对高纯石英砂需求增加,调增22/23年公司高纯石英砂销量假设。公司是石英材料龙头,高纯石英砂需求旺盛,半导体产品快速放量,参考半导体材料/光伏/光源行业21年平均73/34/21xPE,由于公司半导体材料/光伏业务业绩增速相对更高,我们认可分别给予20%/30%溢价至88/45XPE,采用分部估值法对应市值100.5亿,目标价28.47元,上调至“买入”评级。

  风险提示:投产时间延迟;电子级产品销量不及预期;原材料短缺及涨价风险。

  

  

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