华泰证券-电力设备与新能源行业: 国内延续高景气,全球装机同比高增-210510

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日期:2021-05-10 07:37:44 研报出处:华泰证券
研报栏目:行业分析 黄斌  (PDF) 29 页 972 KB 分享者:ji***w 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  国内延续高景气,全球装机同比高增,3月欧洲销量环比提升

  后补贴时代国内新能源车季度间波动性显著下降,行业内生增长动力凸显,Q1国内市场淡季不淡。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】21Q1全球动力电池装机47.8GWh(同比+127%)。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)碳排放政策和补贴等政策多管齐下,欧洲加速迈向电动化,疫情短暂拖累1-2月份下游需求释放节奏。碳中和承诺以及碳排放政策,奠定了欧洲电动化的基础,随欧洲销量受疫情等多因素影响,波动明显,但欧洲电动化态势不改。随着疫情缓解,统计范围内3月欧洲销量环比提升103%,全年销量有望维持高景气。

  国内:行业延续高景气,非限购城市上险量持续提升

  据中汽协,2021年Q1新能源汽车实现产量54.5万辆(同比+335.2%),3月乘用车产量18.5万辆(同比+385%),占国内新能源车产量的93.4%(同比+0.8pct),乘用车支撑行业淡季不淡,行业内生增长动力凸显。从上险数据看,上险前十车型多为A00级别和B+级别车辆,C端需求主导下新能源车选择更具针对性。非限购城市为新能源车主力市场,3月特斯拉在非限购城市销量同比增速高于限购城市,非限购城市亦支撑了90%以上的宏光MINI销量。

  海外:3月新能源车销量同比提升,多因素拖累1-2月欧洲电动化节奏

  据Markline,21年3月欧洲销量为19.53万辆(同比+145.69%,环比+103.4%),随着疫情影响减弱,欧洲新能源车销量环比大幅提升。碳中和承诺以及碳排放政策,奠定了欧洲电动化的基础,欧洲电动化态势不改。受疫情封禁、碳积分冲量以及补贴小幅退坡影响,1-2月欧洲销量环比下降,电动化释放节奏有所拖累。随着疫苗接种量提升,3月新能源车销量已经环比明显提升。

  三电系统:电池装机量稳步提升,电机电控格局尚未稳固

  21Q1全球动力电池装机47.8GWh(国内市场23.24GWh,海外市场约24.56GWh),全球动力电池装机量同比+127%(其中国内+308.6%,海外+60.4%),中国市场引领全球动力电池需求快速增长。从车企供应关系看,宁德时代广泛供应各车厂且占比靠前,龙头地位稳固,车企选择多个电池供应商,为二线电池厂提供突围机会。国内电机电控市场前十厂商中,第三方厂商出货量占比超50%,行业集中度显著低于电池环节,格局尚未稳固。

  原材料:原材料需求旺盛印证高景气,三元正极市场集中度提升可期

  3月份主要电池原材料产量同比高增,环比实现提升,原材料需求旺盛,印证终端高景气。电池原材料中,三元正极材料环节集中度最低,行业格局尚未稳定。3月份国内三元正极产量CR5为63%(同比+13pct),随着高镍和高压材料逐步普及,三元正极材料门槛逐步提升,集中度提升可期。截至5月6日,与上月同期相比,铁锂正极价格+6%,铜箔价格上涨约3%,三元正极价格下降4%,负极、隔膜和电解液环节价格持平,叠加电动车能量密度持续提升,电池原材料涨价压力或逐步缓解。

  风险提示:新能源车产销量不及预期;动力电池行业竞争加剧导致价格和毛利率低于预期;国内外疫情持续时间长于预期;数据更新不及时,或者原始数据修正,而导致分析有偏差的风险。

  

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