长城证券-春秋航空-601021-公司动态点评:国内线复苏良好,经营数据优于行业-210831

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日期:2021-08-31 18:30:40 研报出处:长城证券
股票名称:春秋航空 股票代码:601021
研报栏目:公司调研 罗江南  (PDF) 3 页 447 KB 分享者:Dap****on 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:2021年上半年公司实现营收54.54亿元,同比增长34.82%;归母净利润0.10亿元,同比由亏转盈;扣非归母净利润-0.62亿元,对比去年同期亏损程度小幅扩大。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  国内线表现需求韧性,国际线复苏受阻。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)经营数据层面,21H1公司完成旅客运输量1113.70万人次,同比增加61.45%;ASK同比增加36.50%,其中国内、国际、地区分别同比变动61.69%、-94.88%、48.92%;RPK同比增加53.87%,其中国内、国际、地区分别同比变动81.89%、-96.43%、-46.07%;平均客座率为83.26%,同比提升9.40个百分点。对比疫情前数据,国内、国际、地区ASK分别恢复至2019年同期的157.02%、1.91%、12.86%,国内、国际、地区RPK分别恢复至2019年同期的141.82%、1.06%、9.46%。国内线在多地出现零星散发病例及局部聚集性疫情的背景下仍表现出需求韧性;国际与地区线在国外疫情形势依旧严峻背景下,因民航局“五个一”政策仍未完全放开,明显复苏迹象仍未出现。

  模式优势支撑业绩,复苏韧性强于行业。整体上公司表现优于行业,作为低成本航司复苏难度低于全服务航司,国内线在多地出现疫情反复影响居民出行意愿的背景下表现仍远超2019年水平,复苏韧性领先行业,主要得益于低成本模式。2021H1公司单位成本为0.26元,同比下滑11.2%;费用方面单位销售费用0.0052元,较去年同期下降5.4%,而单位管理费用0.0045元,较去年同期上升13.6%,主要系去年同期公司管理人员减薪基数较小。

  盈利预测:我们预计2021-2023年实现归母净利润4.40亿元、22.35亿元与27.81亿元,对应当前股价的PE为106、21和17倍,维持“增持”评级。

  风险提示:疫情持续时间超预期;需求恢复不及预期;机队运营效率降低;国际线政策放开进度不及预期。

  

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