国元证券-绿盟科技-300369-首次覆盖报告:渠道战略落地,加速成长可期-210725

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日期:2021-07-25 21:15:36 研报出处:国元证券
股票名称:绿盟科技 股票代码:300369
研报栏目:公司调研 耿军军  (PDF) 27 页 2,161 KB 分享者:yog****06 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  网络安全行业领导者,经营质量改善明显

  公司是国内领先的、具有核心竞争力的企业级网络安全解决方案供应商,竞争优势包括:行业领先的技术优势、差异化的产品和服务、优质的客户群体和丰富的行业经验等。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016-2020年,公司营业收入的CAGR为16.51%,扣非归母净利润的CAGR为6.92%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020年,公司实现营业收入20.10亿元,同比增长20.28%;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长40.50%。2019-2020年,公司经营性现金流净额快速增长,经营质量改善明显。

  技术与政策双轮驱动,网络安全市场高景气快速成长

  近年来,信息技术飞速发展,网络安全事件频发,行业政策持续出台,网络安全产业处于加速迭代创新的时期。我国把网络安全提升到国家安全战略高度,《网络安全法》、《数据安全法》、等保2.0等一系列法律法规和政策为行业的快速发展奠定了坚实的基础。根据Gartner的数据,2019年全球网络安全行业市场规模达到1244.01亿美元,同比增长9.11%。根据中商产业研究院的数据,2020-2024年中国网络安全市场规模的CAGR为20.65%,2024年市场规模将达到167.20亿美元。

  深入挖掘渠道价值,资源整合实现合作共赢

  2019年,公司引入原华为企业BG中国区副总裁胡忠华先生,并于2020年聘任为总裁。渠道体系上,构建两级渠道架构保障项目全生命周期管理;2020年,星空计划和丰收计划双轮驱动渠道战略的执行且效果显著;此外,基于客户的分层分级,打造“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式,实现合作共赢。经过三年转型,公司的渠道业绩得到大幅增长,2020年渠道订单额接近15亿元。2021年,公司围绕“智慧安全3.0”的理念体系,进一步构建面向渠道客户设计的产品线和安全服务。

  投资建议与盈利预测

  随着数字中国战略的推进,公司持续创新网络安全产品与解决方案,“绿盟科技+合作伙伴”的联合拓展模式成效显著,成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为26.51、34.11、42.34亿元,归母净利润为4.02、5.26、6.71亿元,EPS为0.50、0.66、0.84元/股,对应PE为39.88、30.45、23.89倍。过去三年公司PE主要运行在40-80倍之间,给予公司2021年50倍的目标PE,目标价为25.00元。首次推荐,给予“买入”评级。

  风险提示

  新冠肺炎疫情反复;核心人员流失;海外市场拓展的风险;渠道战略推进不及预期。

  

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