中泰证券-开滦股份-600997-焦煤、焦炭价格普涨,上半年利润增长103%-210827

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日期:2021-08-30 11:56:42 研报出处:中泰证券
股票名称:开滦股份 股票代码:600997
研报栏目:公司调研 陈晨  (PDF) 4 页 525 KB 分享者:yc***o 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:

  2021年上半年,公司实现营业收入109.48亿元,同比上升21.17%,归属于上市公司股东净利润11.29亿元,同比上升103.1%,扣非后归属于上市公司股东净利润11.26亿元,同比上升103.08%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额为15.45亿元,同比增加169.2%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基本每股收益为0.71元,同比增长102.86%。加权平均ROE为9.00%(同比增加4.17个pct)。

  2021年第二季度,公司实现营业收入51.09亿元,环比减少12.5%,同比增加16.45%;实现归属于上市公司股东净利润5.23亿元,环比减少13.7%,同比增加125.80%;实现扣非后净利润5.23亿元,环比减少13.27%,同比增加126.47%。

  上半年业绩增长主要由于主要产品价格大幅上涨,煤炭、焦炭贡献主要利润,深加工板块业绩明显改善,具体来看:

  煤炭板块:量价小幅增长。报告期内,煤炭销售总收入为24.97亿元(+23.66%),销售总成本为13.19亿元(+21.11%),实现毛利11.77亿元(+26.66%),毛利率47.16%(同比提升1.11个百分点);核心业务洗精煤销售收入为22.58亿元(+20.74%),洗精煤成本为11.62亿元(+21.73%)。公司生产原煤411万吨(+4.9%),生产洗精煤168万吨(+4.27%),其中外销102万吨(+15.86%),精煤洗出率41%,同比几乎持平。精煤外销均价1235元/吨,同比上涨5.94%。分季度来看,精煤产量86万吨(环比+3.28%),外销量54万吨(环比+13.42%),外销均价1243元/吨(环比+1.48%)。煤炭量价均有一定上涨,带来业绩增长。

  焦炭板块:价格涨幅大,毛利率快速回升。报告期内,焦炭销售收入为65.41亿元(13.43%),销售成本为51.83亿元(+2.15%),毛利为13.58亿元(+96.02%),毛利率为20.8%(同比上升8.75个百分点)。生产焦炭280万吨,同比下降17.52%,对外销量285万吨,同比下降16.71%;焦炭平均销售价格2298元/吨,同比上涨36.19%;吨焦成本1821元/吨,同比增加22.65%。上半年,焦煤价格涨幅较大,公司焦煤采购价格一季度为1443元/吨,二季度微降至1419元/吨,上半年整体涨幅超过20%,而公司焦炭价格同样大幅上涨,板块毛利率快速回升,是上半年业绩增长的主要原因。迁安中化、唐山中润、承德中滦三个焦化厂,上半年合计净利润7.6亿元,考虑公司焦炭销量285万吨,折合吨焦纯利为268元/吨。

  深加工板块:量价齐升,板块毛利回到正值区间。报告期内,公司生产甲醇9.1万吨(-15.85%),对外销售甲醇6.5万吨(-10.54%),销售均价1958元/吨(+29.80%);生产纯苯10.2万吨(+38.23%),对外销售纯苯4.6万吨(+141.8%),销售均价5215元/吨(+15.04%);生产己二酸8.2万吨(+5.15%),销售己二酸8.3万吨(+9.62%),销售均价8320元/吨(+37.15%);生产聚甲醛2.4万吨(+6.76%),销售聚甲醛2.5万吨(+18.01%),销售均价12186元/吨(+55.85%)。各产品价格均有大幅上涨,除甲醇外产销量均有上涨,板块业绩明显改善,上半年实现毛利为4075万元(上年同期为-2.0亿元),毛利率为1.1%(上年同期为-7.6%)。

  盈利预测与估值:公司煤炭、焦炭及化工产品价格不同程度上涨,尤其焦煤价格不断突破近年来新高,增厚业绩,预计2021-2023年公司实现归属于母公司股东净利润分别为20.8、22.3、23.2亿元(前次为18.5、19.2、19.9亿元),同比分别为+93%、+8%、+4%,折合EPS分别是1.31、1.41、1.46元/股,当前9.0元股价对应PE分别为6.9X/6.4X/6.2X,维持公司“增持”评级。

  风险提示:下游需求低迷;行政性调控的不确定性;去产能不及预期风险。

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