光大证券-银行业周报:高管频增持是否预示银行股投资机会?-220626

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日期:2022-06-26 23:36:58 研报出处:光大证券
行业名称:银行业
研报栏目:行业分析 王一峰,董文欣  (PDF) 12 页 968 KB 分享者:guo****ng 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  银行板块行情回顾:本周银行指数周内涨跌互现,收盘价较上周小幅下跌0.42%,跑输沪深300指数2.41pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分行业来看,电力设备及新能源(+7.86%)、汽车(+6.25%)、国防军工(+5.54%)等板块领涨,银行板块排名第26/30。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)个股表现上,杭州银行(+2.65%)、光大银行(+0.94%)、招商银行(+0.88%)等涨幅居前。北向资金本周减持银行板块29.06亿,持仓比例较上周下降0.35pct至7.84%,但增持邮储、宁波、成都、南京等优质上市银行。

  高管频增持是否预示银行股投资机会?6月17日,北京银行发布公告称,13位高管增持公司股票216.2万股。至此,2022年以来已有11家银行宣布高管增持。其中,4家为上市银行高管主动购入股票,7家因股价触发稳定股价条款而实施了“被动增持”。主被动两类增持行为对股价影响如下:

  1)高管主动增持:信号意义更强,股价大概率能跑出绝对收益,优质银行涨势持续性更强。理论上,由于管理层与投资者之间存在信息不对称,高管增持通常具有信号效应,有助于向市场传递公司股价被低估、经营基本面向好的信号,从而在一定程度上提振股价。我们观察2019年以来发生过高管主动增持的17家上市银行,在银行宣布管理层主动增持后的T+10日获得绝对收益、相对收益的概率更高,分别为70.6%和64.7%,在取得收益的情况下,平均绝对收益、相对收益水平分别为5%、3.9%。特别对于基本面优异、投资者认可度较高的上市银行而言,后续往往能够跑出相对收益,股价上涨的持续性相对更强,如招行、常熟、南京、成都,T+120日的平均绝对收益、相对收益分别为15.1%、13.9%。

  2022年以来,共有招行、北京、上海和浙商4家上市银行宣布高管主动增持,短期内有望对股价形成一定提振。特别是对于招商银行而言,作为零售标杆银行,具有较强的客群经营能力,近年来,随着大财富管理业务不断深入推进,盈利能力强、资产质量优,资本补充与盈利增长已形成良性循环。公司股价前期因事件性冲击受到一定压制,但管理层人事变动已落地,公司经营战略具有稳定性,我们5月初发布报告坚定看好招行优质基本面,提示超跌带来的估值修复机会,当前股价较5月10日的低点已经录得近14%的涨幅,我们继续建议关注股价阶段性承压后的反弹与价值回归的机会。

  2)高管被动增持:如果基本面无实质变化,增持带来的阶段性支撑难以延续。高管被动增持通常起因于上市银行股价触发稳定股价条款,即在上市后3年内,如非因不可抗力因素所致,当A股股票连续20个交易日的收盘价均低于最近一期经审计的每股净资产时,公司及相关方将共同履行稳定股价义务。稳定股价的方式包括大股东增持、高管增持、回购三种。但由于回购可行性较低,上市银行多采取大股东或高管增持的方式来履行稳定股价的义务。这种情况下,高管增持更多出于“义务”,而非主动而为之,即使短期内可能对股价有提振,但囿于基本面未有实质性改善,涨势通常难以持续。从2019年以来触发稳定股价条款上市银行的股价走势看,近6成的上市银行在方案披露后的首个交易日具备绝对收益,而T+30日以后,多数银行并无绝对收益表现。但在银行基本面好转的情况下,即使是“被动增持”,也可能为个股带来更大的向上弹性。

  银行股投资逻辑与建议:随着稳增长举措落地显效、企业复工复产,前期受压制的融资需求有望得到释放,银行全年将维持较强扩表力度;资产端定价虽有下行压力,但负债端政策红利有助于缓释资产端定价下行对NIM的挤压。预计2Q或是经营压力最大时点,下半年营收、盈利增速将触底企稳。银行股投资继续把握三条主线:1)经营基本面优质,估值性价比较高的宁波银行、招商银行;2)信贷投放“头雁”、负债端优势明显的邮储银行;3)深耕优质区域且有业绩释放诉求的银行,如杭州、南京、江苏、常熟银行。

  风险分析:经济增速不及预期;房地产风险形势扰动;金融让利实体超预期。

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