华泰证券-海外周报:变异毒株未阻重启,美债利率下行-210725

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日期:2021-07-25 20:57:29 研报出处:华泰证券
研报栏目:宏观经济 易峘,朱洵  (PDF) 26 页 1,892 KB 分享者:zho****ie
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  全球疫情:变异毒株快速传播下,英国仍坚持全面重启——虽然疫情波动仍在继续,但完全注射两剂疫苗的人群,感染变异毒株的重症率会有明显下降。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去一周,美国平均每日报告新增病例数超4万例;英国(4.6万)、西班牙(2.2万)、法国(1.4万)等过去一周的日均新增病例也持续反弹。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)英国仍坚持全面放宽疫情防控措施,但未来可能将“完全接种两剂疫苗”作为重要的社交场所准入标准之一。即便接种两剂疫苗后仍有感染Delta变异毒株的风险,但与未接种人群相比,完全接种者的住院率、重症率等或有较大的下降。Delta毒株传播之下,美国新冠疫情滚动死亡率过去两周上行0.5个百分点——但新增死亡病例数变化不大,死亡率上升主要源于更早些时候(7月初)的新增确诊数一度有较大幅度回落。

  欧元区7月制造业PMI(62.6%)较前值小幅回落,而服务业PMI(60.4%)达到近十五年来高点。截至7月下旬,英国、德国餐饮预定量同比增速均达到两位数;英国餐饮预定量接近2019年同期的七成。尽管变异毒株传播造成疫情明显反弹,但欧洲国家的居民出行活动似乎没有受到太多扰动,服务业仍在快速重启。继6月全面上调增长和通胀预测后,欧央行7月议息会议将通胀目标从“接近但低于2%”修改为“中期内平均2%”(类似美联储的AIT平均通胀目标制),欧央行对通胀的容忍度加大,宽松货币基调或仍将持续较长时间。欧央行最近一个季度维持月均2000亿欧元左右的扩表规模、以及800亿欧元的PEPP(抗疫购债)规模。

  美国最新版1.2万亿美元基建计划未获参议院程序性投票通过;只有通过后,参议院才可以就该法案正式讨论并表决。我们在《通胀粘性体现、美债长端利率回升》(20210626)中提到过,该方案获得拜登支持——计划8年内1.2万亿美元总开支,其中新增开支5790亿美元。由于该提案仍存在争议问题、包括如何筹措资金等,共和党人全部在程序性投票中投出反对票,并希望在这些问题上达成一致后,再投出赞成票。最乐观的结果是本周内两党协商一致并再度投票通过该基建计划(定位上类似拜登《就业计划》),而将《家庭计划》的一揽子内容留待新财年通过“预算调解”程序通过。

  价格指标、利率和资产表现:欧美主要国债长端利率延续下行态势;无风险利率回落之下,美股领涨全球股市。OPEC+会议达成一致,每月增产40万桶原油,但该增产规模或仍难满足原油市场当前供不应求的局面。经济动能短期可能筑顶、压制长端利率,最近一个月,美、英、德国10年期国债收益率跌幅均在20bps左右。美国财政部TGA账户余额“泄洪”之下,美国银行体系流动性充裕,而美债净发行量却有所削减、供不应求,这也是推动美债长端利率下行的可能原因,上周美债10年期收益率一度回落至1.2%(后回升到1.3%左右)。6月初以来,短期通胀(数据及预期)上行,但货币政策紧缩预期提前、驱动长期通胀预期回落,带动长端名义利率下行,美国10年期、30年期实际利率均回落至年初以来的低位。

  北京时间本周四将迎来美联储7月议息会议、公布美国二季度GDP数据;周五将公布6月核心PCE。在上月议息会议上,联储点阵图显示首次加息可能提前,但7月份联储官员的对外表态均显示其对于何时收紧货币政策仍然较为审慎,暂仍勉力维持鸽派基调。参考此前公布的6月CPI数值(核心CPI环比0.9%),6月核心PCE环比或也将维持较高增速、并可能再度超预期(彭博一致预期0.7%)。美国二季度GDP的主要看点是库存、设备投资等分项是否呈现出较强复苏态势(受疫情影响,一季度库存分项未有回补、反而下跌)。

  风险提示:海外疫苗接种推进不及预期,欧美经济重启慢于预期。

  

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