中泰证券-电气设备行业工控及电网2020&2021Q1总结:国产化进程提速,工控业绩超预期-210505

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日期:2021-05-05 23:01:23 研报出处:中泰证券
行业名称:电气设备行业
研报栏目:行业分析 苏晨,张哲源  (PDF) 42 页 1,866 KB 分享者:no***j 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  投资要点

  工控板块:20Q4&21Q1持续高增工控版块表现亮眼

  1)2020年:版块整体营收同比增长17.19%,归母净利润同比增长69.52%,扣非归母净利润同比增长37.58%,毛利率同比持平,净利率同比提升4.38pct。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2020年工控营收稳健扩张,归母净利润大幅增长,增速显著提升,盈利能力大幅改善。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020Q4:版块营收同比增长25.17%,归母净利润同比增长203.05%,扣非归母净利润同比增长62.56%,毛利率同比下降4.86pct,净利率同比提升11.49pct,Q4业绩增速亮眼。2020年疫情后国内经济活动加速复苏,制造业需求持续回暖,且海外订单加速向国内流入,国产化进程显著提速。细分版块来看,2020年营收增速方面工控自动化(25.35%)>低压电器(12.71%)>继电器&电机(9.76%);归母净利润增速方面工控自动化(108.42%)>低压电器(64.97%)>继电器&电机(17.55%);扣非归母净利润端增速方面工控自动化(150.44%)>低压电器(46.18%)>继电器&电机(8.83%)。工控自动化细分版块经营超预期,业绩高增。

  2)2021Q1:版块整体营收同比增长51.69%,归母净利润同比增长85.20%,扣非归母净利润同比增长124.14%,毛利率下滑-0.13pct,净利率同比提升1.8pct。2021Q1营收及业绩均实现高速增长,盈利能力显著提升,主要由于下游需求旺盛、去年同期基数低、备货力度较大、国产化继续提速等因素。细分版块来看,2021Q1营收增速方面工控自动化(80.34%)>继电器&电机(62.28%)>低压电器(28.14%);归母净利润增速方面工控自动化(269.93%)>低压电器(-44.74%,剔除正泰电器持有中控股份公允价值变动影响的-5.28亿,同比增速为80%)>继电器&电机(19.02%)。工控自动化细分版块继续超预期,增速亮眼。

  投资建议:

  1)工控:2021年工控需求向好,Q1各企业订单与业绩超预期,全年新兴制造、运动控制市场高增为内资品牌带来弯道超车机遇;海外原材料供应紧张背景下,内资工控企业凭借本土化供应链、灵活备库等优势将加速抢占外资份额,工控国产化进程预计进一步提速,全年订单与业绩有望持续超预期。长期来看,制造业自主可控、国产化进程提速、自动化替代人工、数字化转型加速等因素有望驱动工控市场需求穿越周期,持续稳健扩张,内资工控品牌成长空间广阔。推荐汇川技术、雷赛智能、麦格米特,建议关注中控技术、信捷电气、伟创电气、鸣志电器等。

  2)低压电器&继电器:碳中和”大势下,新能源发电、5G基站及数据中心、充电桩等行业需求加速,配套低压电器与继电器需求较快增长,中高端需求占比有望提升;同时2021年国内外需求基本盘持续复苏。推荐良信股份、宏发股份、正泰电器等。

  电网板块:电网投资稳健Q1投资高增驱动版块快速增长

  1)2020年:版块整体营收同比增长9.54%,归母净利润同比增长27.57%,扣非归母净利润同比增长41.27%,毛利率同比下滑1.15pct,净利率同比提升1.11pct。2020年工控营收稳健扩张,归母净利润大幅增长,增速显著提升,盈利能力大幅改善。2020Q4:版块营收同比增长7.20%,归母净利润同比增长53.65%,扣非归母净利润同比增长146.70%,毛利率同比下滑1.85pct,净利率同比提升1.97pct,Q4业绩增速亮眼。2020年疫情后电网率先复工复产,投资增速持续回暖,全年投资小幅下滑,电力设备版块经营稳健。细分版块来看,2020年营收增速方面二次设备(11.23%)>一次设备(8.95%);归母净利润增速方面二次设备(54.02%)>一次设备(13.33%);扣非归母净利润端增速方面二次设备(41.41%)>一次设备(8.28%)。新型电力系统加速建设背景下,数字化、智能化投资持续高增,驱动二次版块经营由于一次设备版块。

  2)2021Q1:版块整体营收同比增长44.73%,归母净利润同比增长257.3%,扣非归母净利润同比增长146.66%,毛利率同比下滑2.19pct,净利率提升5.68pct。2021年一季度电网投资大幅增长,带动整体电网版块企业营收及业绩增速大幅提升。

  投资建议:“碳中和”大目标下电网加速推进新型电力系统建设,2021年电网投资增速有望复苏,电网智能化&信息化、特高压直流&柔直项目、新能源云平台、新一代调度系统(能量管理系统)、源网荷储综合能源项目、电力交易市场、配网环节等投资规模预计加速。此外,电网持续强化招标设备质量管控,加速市场化与电改进程,优质供应商有望受益。推荐国电南瑞、思源电气、林洋能源等,建议关注宏力达、安靠智电等。

  风险提示:宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新能源汽车产销不及预期、电网投资增速不及预期、原材料价格波动风险、行业数据偏差风险、信息滞后或更新不及时风险等

  

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