西南证券-信维通信-300136-业绩短期承压,新业务放量有望改善盈利-210721

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日期:2021-07-21 23:52:17 研报出处:西南证券
股票名称:信维通信 股票代码:300136
研报栏目:公司调研 王谋  (PDF) 10 页 1,050 KB 分享者:king******163 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  业绩总结:2021H1,公司实现营业收入30.6亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润1.7亿元,同比减少约47.5%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  公司营收持续稳定增长,受公司业务转型影响利润出现短期波动。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2020H1:1)营收端:公司天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳步增长,LCP、BTB、UWB、被动元件、汽车互联等新业务正在加快拓展,带动公司营收实现同比19.5%的增长。2)利润端:公司归母净利润同比下降47.5%,主要因为上半年是消费电子的淡季,成熟业务产能利用效率较低;原材料价格上涨较快,带来一定的成本端压力;拓展较快的新业务在利润方面贡献不足。公司毛利率为18.7%,同比下降11.4pp;净利率为5.7%,同比下降7.1pp,随着新业务贡献利润的逐渐放量、下半年消费电子旺季到来,预计公司盈利水平将会回暖。3)费用端:公司销售费用率为1.1%,同比减少0.8pp;管理费用率为3.5%,同比下降0.6pp;研发费用率为8.9%,同比下降0.7pp,可见公司费用端控制有效。公司现在处于新老业务交替的阶段,LDS天线、无线充电、EMI/EMC等成熟业务保持稳定增长;LCP、BTB、被动元件、车载无线充电等新业务是公司未来成长的关键,将为公司业绩增长补充新动能。

  研发持续高投入,不断提升一站式研发创新能力。公司在磁性材料、高分子材料、陶瓷材料等核心材料领域做了大量研究投入。2021H1,公司研发投入为2.9亿元,同比增长13.2%,占同期营业收入比重9.6%,2019、2020年公司研发投入占比为8.9%、9.5%,可见公司持续保持较高比例的研发投入且比例不断提升。2021年上半年,公司新增申请专利234件,其中5G天线95件,LCP专利11件,UWB专利4件,WPC专利28件,BTB连接器专利13件。未来公司将继续坚持以每年8%以上研发投入占比为目标,积极把握产品创新周期,不断提升核心竞争力,拓宽技术护城河。

  盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司的EPS分别为1.05、1.33、1.62元,未来三年归母净利润的复合增长率有望达到17%。考虑到公司是国内射频元器件的龙头供应商,新业务未来有望持续放量、逐渐进入业绩贡献期,我们给予公司2021年30倍PE,对应目标价31.5元。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:新业务拓展不达预期;上游原材料价格持续上涨;行业竞争加剧。

  

  

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