群益证券-鱼跃医疗-002223-21年前三季度业绩好于预期,非疫业务表现较好-211025

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日期:2021-10-28 11:21:22 研报出处:群益证券
股票名称:鱼跃医疗 股票代码:002223
研报栏目:公司调研 王睿哲  (PDF) 3 页 440 KB 分享者:hil****yf 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  结论与建议:

  公司业绩:公司21年Q1-Q3实现营收53.1亿元,YOY+9.5%,录得净利润13.5亿元,YOY-10.5%,扣非后YOY-11.6%,公司在疫情致使的高基期下营收仍保持增长,并且净利降幅缩窄程度好于我们的预期。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实际相比疫情前的19年Q1-Q3来看,营收和净利分别增长49.3%和89.6%。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分季度来看,Q1、Q2、Q3分别实现营收16.6亿元、19.3亿元、17.2亿元,分别YOY+19.5%,-4.9%、+20.3%,分别录得净利润4.6亿元、5.0亿元、3.9亿元,分别YOY+20.0%、-31.7%、-0.5%,与19Q1、Q2、Q3相比,实际分别YOY+86.1%、+75.3%、116.5%,Q3表现好于预期。

  非疫业务表现较好:分业务来看:(1)公司前三季度呼吸治疗解决方案板块营收同比增长20%左右,剔除疫情影响后两年年均复合增速为20%左右;(2)糖尿病护理解决方案板块前三季度营收同比增长85%左右,近两年年均复合增速为40%左右;(3)感控板块前三季度营收同比下降7%左右,主要还是去年疫情基期较高,实际两年复合增速则有23%左右;(4)家用电子检测及体外诊断板块前三季度营收同比下降10%左右,主要是抗疫品类额温枪等今年需求回归常态,板块实际两年复合增速则有30%左右;(5)急救板块前三季度营收同比持平,国内开展较好,海外则受疫情影响;(6)康复及临床器械板前三季度营收同比增长20%左右。整体来看,非疫业务表现好于我们的预期。

  毛利率下降,费用率增加:公司21Q3单季毛利率48.4%,同比下降4.9个百分点,一方面是高毛利的抗疫产品今年营收占比降低,另外原材料涨价也产生了一定的影响。期间费用率为24.6%,同比增加1.3个百分点,主要是渠道推广力度扩大,销售费用增加。

  盈利预计及投资建议:考虑到公司业绩好于我们的预期,我们再次上调盈利预测,预计公司2021年、2022年实现净利润16.0和17.5亿元,分别YOY -9.0%和+9.2%(原预计公司2021年、2022年实现净利润14.5和15.5亿元,yoy分别-17.7%和+7.2%),折合EPS1.6和1.7元。当前股价对应的PE分别为21倍和19倍,估值合理,我们维持“买进”的投资建议。

  风险提示:产品销售不及预期,外延整合不及预期,原材料价格上涨超预期

  

  

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