国信证券-宏华数科-688789-数码印花革命引领者-210726

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日期:2021-07-26 15:09:53 研报出处:国信证券
股票名称:宏华数科 股票代码:688789
研报栏目:公司调研 姜明,黄盈  (PDF) 36 页 1,442 KB 分享者:f**a 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  专注数码喷印技术多年,当前为全球领先数码印花设备与墨水商。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品为纺织数码喷印设备及墨水,其中数码喷印设备可分为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机三种,历年毛利率水平稳定在40%以上。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据WTiN,2017-2018公司设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12%和13%,仅次于MS和EFI-Reggiani位居世界第三。公司在国内高端产品中市占率第一。

  数码印花市场:渗透率低,天花板高,适应纺服新型供应链;数码印花方式相对于传统的制版印花,在印花的灵活度、环保程度、能耗减少等方面都具有领先优势,数码印花方式无需模具,可以快速适应新时代快消品的产品迭代,同时更为节水节能。到2018年为止,全球使用数字印刷的纺织品生产比例只有5~8%左右,欧洲数码印花渗透率达到25-26%,国内仅为10-11%,东南亚、巴基斯坦、印度、印尼等国家更有极大的渗透率提升空间。

  公司核心竞争力:技术全球领先,性价比与商业模式上兼具优势。公司沉淀数码印花行业多年,在各项指标上全球领先,与海外品牌并驾齐驱,但国产设备借助其规模化优势,预计在性价比上领先。此外,海外品牌所在母公司从利润率角度落后公司。另外公司设备与耗材兼具,由于原厂墨水与设备之间的耦合度更好,公司能够借助自己在设备市占率上的优势,提升墨水销量。规模效应下,墨水与设备价格若能下降,有望反向促进渗透率的提升。

  风险提示:需求不及预期;利润率受到市场竞争影响;产能扩张不及预期。

  首次覆盖给予“买入”评级。公司是海内外领先的数码印花设备龙头,将迎来行业红利与公司成长的双击。预计公司21-23年净利润2.43、3.73、5.75亿元,21-23年复合增速54%,公司合理市值对应2022年65-70x,市值在242-261亿元之间,首次覆盖给予“买入”评级。

  

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