天风证券-捷昌驱动-603583-行业市场空间全测算,线性驱动龙头畅游智慧蓝海-210612

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日期:2021-06-12 22:24:47 研报出处:天风证券
股票名称:捷昌驱动 股票代码:603583
研报栏目:公司调研 李鲁靖,孙潇雅  (PDF) 33 页 1,465 KB 分享者:wan****bj 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  1、专注线性驱动行业,积极开拓应用市场

  公司自成立以来深耕线性驱动行业,技术沉淀深厚,办公产品已成功打入北美市场;股权结构集中且稳定,股权激励彰显管理层信心。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】创始人为机械、电气方面的技术专家,主导了公司初期所有机械类产品的研发工作;19年员工股权激励计划目标19-22年营收CAGR不低于30%,或净利润不低于20%,深入绑定核心利益。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)20年公司营收18.68亿元,16-20年CAGR达38.61%,归母净利润4.05亿元,16-20年CAGR达33.13%;21Q1营收4.52亿元,YOY+32.46%,归母净利润0.64亿元,YOY+17.99%,在海内外疫情以及美国关税的影响下保持稳定增速,呈现良好成长性。

  2、上升期新兴行业,下游应用领域广阔

  智慧办公领域:自动升降桌可以满足白领健康办公、工作效率、办公舒适性和功能行等方面的需求。根据测算2020年美国、中国及欧洲的自动升降桌线性驱动系统市场空间为47.51亿元,到2025年将有望突破110亿元, CAGR为18.35%。

  医疗康复领域:人口老龄化+医疗设备的升级需求是电动医疗床市场提升的主要因素,根据测算2020年美国、中国及欧洲的电动医疗床线性驱动系统市场空间为58.76亿元,到2025年将有望突破83.78亿元, CAGR为7.35%。

  光伏跟踪支架:可替代跟踪支架中的回转减速器,提高太阳能发电设备的产量。根据测算到2025年市场规模有望突破24.76亿元,20-25年的CAGR为26%,其中中国2025年市场规模为4.49亿元。

  竞争格局:海外对标龙头丹麦LINAKA/S及德国DEWERTOkin已实现全球布局,拥有一定的技术积累和市场积淀,中国台湾地区的TIMOTION也较早进入市场,主要布局医疗领域。国内企业包括凯迪股份、乐歌股份、青岛豪江、力姆泰克等企业。

  3、公司优势:占据行业先发优势,多维度构筑企业护城河

  与国内企业相比,公司的核心竞争力在于其先进技术和先发优势。公司通过多年技术积淀,技术已领先于大多数国内企业;同时多年深耕北美市场,与多家美国家具厂商保持深入稳定的合作关系,具备强大的先发优势,21年收购LEK,进军欧美高端家具市场;相比于海外巨头,公司有着快速的市场反应能力,能快速反应客户的定制需求,提供令客户满意的作品,同时在原材料与人工费用方面与海外巨头相比具有成本优势。

  盈利预测:我们广泛选择了具备欧美消费升级属性的上市标的作为估值参考,测算得到可比公司2020/2021/2022年的PE算术平均值分别为82.1/47.5/34.4X。而捷昌驱动当前市值对应PE分别为42.6/37.2/27.1X,我们认为公司估值仍有一定提升空间,因而选择2021年47.5X作为目标估值,目标市值220亿元,目标价为57.7元,相较于当前市值仍有27.7%向上空间,首次覆盖并给予买入评级。

  风险提示:美国加征关税、宏观经济变化及下游行业周期性波动、人民币汇率波动

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